昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们(men)热(rè)切(qiè)盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可(kě)能(néng)会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国(guó)和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国(guó)和(hé)睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开(kāi)展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事情能有多(duō)大(dà)进(jìn)步。两国(guó)都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得(dé)商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动来自于(yú)另外一个地方，他们(men)可能在(zài)过(guò)去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的(de)经济环境(jìng)在(zài)这六个(gè)月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到(dào)比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去(qù)。现在我们(men)才(cái)慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的(de)股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务(wù)的(de)收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过去几十年(nián)美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现在的(de)这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是(shì)更(gèng)多有(yǒu)能力的(de)人。如果(guǒ)他(tā)们不能处(chù)理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美(měi)联储现有的资(zī)产负(fù)债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的(de)管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了(le)很多好的事情(qíng)，建了很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并不会(huì)购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元的(de)储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货(huò)币(bì)储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备(bèi)货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全(quán)球(qiú)储备货(huò)币(bì)的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大(dà)举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在(zài)提(tí)到日本的(de)货币(bì)政策(cè)和财(cái)政政策(cè)时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的(de)事。对于日(rì)本实施(shī)的经(jīng)济政策，日(rì)本人应(yīng)该接受并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如(rú)果(guǒ)日元(yuán)是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不(bù)可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记(jì)者查询(x未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思ún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期(qī)前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发(fā)改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回(huí)归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进(jìn)口肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的(de)大起大(dà)落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国(guó)家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘(pán)面随(suí)即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实(shí)质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或(huò)延续低(dī)位区(qū)间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新数据(jù)，截(jié)至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连(lián)续三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常(cháng)产能调(diào)控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏(lán)或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货价(jià)格(gé)空间有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者可(kě)以在(zài)养猪成本一(yī)带(dài)逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单(dān)边转为(wèi)观望(wàng)，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下(xià)移带来的(de)系(xì)统性(xìng)风险。

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