5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板块是(shì)否还有(yǒu)新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一(yī)定(dìng)的(de)估(gū)值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第(dì)一季(jì)度(dù)，创新(xīn)药板块的营收与去(qù)年(nián)同期相比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细分领域(yù)，医药板块中具(jù)有较好成长能力的(de)低估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在(zài)于近几年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保支出(chū)并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速(sù)度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比如在过去的(de)三年(nián)中，港(gǎng)股创新(xīn)药(yào)企的年化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言，要实(shí)现高速(sù)发(fā)展，必须要双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外(wài)拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不(bù)及(jí)预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是(shì)今年(nián)医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里生服务(wù)网(wǎng)络的(de)龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委(wěi)通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的(de)基本医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强(qiáng)群(qún)众(zhòng)需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产(chǎn)科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血管耗材相(xiāng)关(guān)的(de)板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出(chū)台，医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提(tí)出要加(jiā)强(qiáng)医疗(liáo)卫生(shēng)领域的(de)基础设施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比的(de)优势(shì)加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大(dà)型医(yī)疗(liáo)器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会(huì)抓住(zhù)放(fàng)量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关(guān)注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业(yè)具有较(jiào)好的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道(dào)和较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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