金融(róng)界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构(gòu)分析(xī)，央(yāng)行(xíng)行长易(yì)纲曾在(zài)3月公开表示(shì)目前实际利(lì)率的(de)水平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗政(zhèng)治(zhì)局会议对(duì)一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资(zī)金面可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银行协定存款和(hé)通知存(cún)款利率上限的(de)下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行为主）发(fā)布公(gōng)告下调(diào)人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并非(fēi)真(zhēn)的降(jiàng)息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗(wèi)，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月(yuè)降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接连调排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储行为(wèi)也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产流入；回归基本(běn)面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上(shàng)可以促使存(cún)款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们(men)觉得刺(cì)激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端利(lì)率仍有望继(jì)续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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