美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了一项关于(yú)联邦政(zhèng)府债(zhài)务上限(xiàn)和预算的法案，隔(gé)日参(cān)议院通过，根据法案政(zhèng)府开支(zhī)将受到(dào)上限制约直至2024年结(jié)束，但可(kě)以避免发生(shēng)债务违(wéi)约。根据(jù)美国国会预算办公室数据(jù)，目前(qián)美国联(lián)邦债务规模(mó)约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实(shí)质性(xìng)债务违约(yuē)，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预(yù)期、流(liú)动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前美(měi)国债务(wù)上限情景(jǐng)下(xià)，中长(zhǎng)期看美债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)将更具韧性(xìng)，而(ér)市场关(guān)注的重点(diǎn)也将(jiāng)重新回到(dào)美联储的(de)货(huò)币政鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读策(cè)上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票(piào)表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债(zhài)务共有(yǒu)22次触及法定上(shàng)限，每次债(zhài)务上限触及后均(jūn)得到了上(shàng)调或(huò)暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资(zī)总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非常低，但此(cǐ)前因为(wèi)市(shì)场担忧发生发生(shēng)违(wéi)约(yuē)，很多国家和(hé)行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场表现(xiàn)相对于美(měi)国和发达市(shì)场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增长前(qián)景和具(jù)吸(xī)引力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利增长较去年第(dì)四季有所改善，有助提(tí)振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其(qí)他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估(gū)值似乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀(yào)庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美(měi)国乃至全球(qiú)面临(lín)的一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振(zhèn)市场(chǎng)情(qíng)绪。中航信托宏(hóng)观(guān)策(cè)略(lüè)总监吴照(zhào)银(yín)对(duì)记(jì)者称(chēng)，因投资(zī)者(zhě)对两党达成(chéng)一致有确定(dìng)的预期(qī)，所以近期美(měi)国以及全球资本市场并没有对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上(鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读shàng)限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大(dà)类资产(chǎn)对于美债危机的(de)叙事(shì)反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示(shì)，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸如美债上限等类似(shì)的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配置、二是支(zhī)付保险费的另类(lèi)策(cè)略，为(wèi)组合提供下行保(bǎo)护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常较风险(xiǎn)资产呈现明显的(de)超额收益，因此组合(hé)配置(zhì)中保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券在黄金(jīn)与美(měi)债季(jì)度展望(wàng)中也提(tí)到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避险资产，国际金(jīn)价(jià)将有支撑(chēng)，短期或(huò)继续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短期(qī)内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一(yī)方面，极端危机环(huán)境下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨同(tóng)跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售一切资产增(zēng)持现金，传统避险资(zī)产(chǎn)随(suí)同(tóng)风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下行(xíng)风险是(shì)另一种方(fāng)式。美债违约并(bìng)非(fēi)我(wǒ)们的基准假设，如(rú)果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动率、以及(jí)做(zuò)空风险(xiǎn)资产的衍生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为(wèi)，全球信用(yòng)市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级(jí)下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的提升，将促(cù)进美联储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对美股也(yě)是一大利好。他还(hái)认为，美国(guó)政府的(de)财政(zhèng)支出得到了保证(zhèng)，在两年(nián)内可以继(jì)续举债。最(zuì)近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报(bào)以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股(gǔ)仍有(yǒu)望进一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和(hé)货币政策上(shàng)

　　美(měi)国参(cān)议院已经(jīng)投票通过债务上限法案，市场关(guān)注焦(jiāo)点再度回到美国未来的(de)财(cái)政政策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关注(zhù)就(jiù)业(yè)数据和工商业运行情况，等待市场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从经济数据上(shàng)看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹(dàn)走高，不排(pái)除联储还会继续(xù)加息的(de)可能(néng)，但(dàn)加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的(de)趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政部(bù)预(yù)计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市(shì)场流动性收紧，这(zhè)或(huò)将产生显著的吸力(lì)作鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读用。债券收(shōu)益(yì)率(lǜ)或(huò)将随着资(zī)本流出经济(jì)而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则称(chēng)，接下(xià)来美国财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货(huò)币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为代(dài)表的(de)贸易(yì)顺(shùn)差国是(shì)否(fǒu)购买美(měi)债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美(měi)债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如(rú)果美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造(zào)成极大(dà)抛(pāo)压。他(tā)总结道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美(měi)联(lián)储美联(lián)储停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)和(hé)缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前暗示未来(lái)还(hái)会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利(lì)率决(jué)议中美联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的(de)态(tài)度(dù)。

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