射频芯片(piàn)领域(yù)面临变局，下游市场增速放缓(huǎn)叠加进(jìn)入(rù)竞争(zhēng)红海，海外巨头已开始寻(xún)求业务转型。

　　今日(rì)，射频芯片厂商慧智(zhì)微正式在科创板(bǎn)上市。公司股价(jià)开(kāi)盘破发，跌9.75％。截至收(shōu)盘(pán)，慧智微报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前总(zǒng)市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智(zhì)微在一级(jí)市(shì)场受到资本热(rè)捧。据公司上(shàng)市文件(jiàn)，慧智微于(yú)2018年末开始进入融资快车道，先后引入了华(huá)兴资本、元禾(hé)璞华(huá)、大基金二期、红杉中国(guó)、IDG资本、光速中(zhōng)国以及金沙(shā)江创投等一系列外部机构股东。截至上(shàng)市前(qián)，大基(jī)金二(èr)期、广发(fā)信德以(yǐ)及(jí)金沙江创投为持股(gǔ)达5％以上(shàng)的外部机(jī)构股(gǔ)东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得(dé)一提的是，与慧智(zhì)微产品结构相似的(de)唯捷创芯，上(shàng)市首日也走出(chū)了破发的行情，该公(gōng)司股(gǔ)价于去年(nián)下半(bàn)年(nián)触底(dǐ)回(huí)升，但(dàn)截至今(jīn)日收盘股价仍略低于发行价。

　　二级市场(chǎng)遇冷(lěng)背后，是射频领域正面临变(biàn)局。目前(qián)，正(zhèng)射(shè)频需求走(zǒu)向疲软。Yole数(shù)据(jù)显示，由于(yú)智(zhì)能手机增(zēng)速放缓以及5G普(pǔ)及(jí)潜力有限等因(yīn)素影响，预计到2028年射(shè)频前端市场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家全球射频芯片(piàn)巨头，近(jìn)年(nián)来也(yě)在42周是几个月，42周是几个月保质期响应(yīng)市场变化(huà)谋(móu)求射(shè)频芯片业(yè)务以(yǐ)外的转型。

　　《科(kē)创(chuàng)板日报》记(jì)者注意到，当前，射频领域仍有飞骧科(kē)技、康(kāng)希通信等公司正排(pái)队(duì)IPO。

　　▌引入大基金(jīn)二期等(děng)多个知(zhī)名资方

　　公开资料显示，慧智微成立于2011年，主营业(yè)务(wù)为射频前端芯片及(jí)模组的研发、设计和销售，下游应用领域主要包(bāo)括智能(néng)手机以及物(wù)联(lián)网，客户包(bāo)括三星、OPPO等智能手机品牌(pái)，闻泰科技等移动终端设备(bèi)ODM厂商(shāng)，以(yǐ)及移远通(tōng)信等无(wú)线通信模组厂(chǎng)商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年，公司分别实现营业收(shōu)入2.07亿元、5.14亿元(yuán)以(yǐ)及(jí)3.57亿(yì)元；公司当前仍处(chù)于亏损(sǔn)状态，净亏损额(é)分(fēn)别为9619.15万(wàn)元(yuán)、3.18亿元以及(jí)3.05亿元。

　　对于公(gōng)司亏(kuī)损持续的原(yuán)因，慧智微在(zài)招股文件中(zhōng)称，是(shì)由于持(chí)续进行高额研(yán)发投入；下游客户集中(zhōng)且具有产品验证(zhèng)周期，尚未形成规模效应；市场竞争激烈(liè)，叠加(jiā)下游去库存周期影响(xiǎng)，公司产品毛利(lì)空间(jiān)受挤压。

　　研发投入方面，近三(sān)年的总额分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿(yì)元以及1.85亿元，占营(yíng)收(shōu)比例分别(bié)为36.61％、22.48％以(yǐ)及(jí)51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三年公司(sī)的综(zōng)合(hé)毛利率分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同行业头部(bù)卓胜微(wēi)50％左右(yòu)的毛利率(lǜ)水平，也不及和慧智微产(chǎn)品结构更(gèng)接近的唯捷创芯，后者(zhě)毛利率为30％上下。

　　在(zài)自(zì)身造(zào)血能力(lì)不足(zú)，但仍(réng)要抓紧扩(kuò)大(dà)规模的情况下，慧(huì)智微(wēi)开(kāi)启了(le)对外融资(zī)之路(lù)。公(gōng)开信(xìn)息显示，公司(sī)于2018年末开(kāi)始进入融资快车道，尤其是冲刺(cì)IPO前的2021年(nián)，其在(zài)一(yī)年内完成了(le)三轮融资，众多知名资(zī)方，包括大基金(jīn)二期、元禾璞(pú)华、红杉中国(guó)、IDG等也是在这一阶段对慧智微进入了慧智(zhì)微的股东(dōng)序列(liè)。

　　据招股书(shū)，截至IPO前，大基(jī)金二期、广发信德(dé)以及金沙江创投为持股达5％以上(shàng)的外(wài)部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创(chuàng)投通-执(zhí)中数据显示，从当前(qián)的(de)股价情况(kuàng)看(kàn)，大基金二期在投资慧智微的(de)近两年时间里，实现了近2.5倍的账面回报，而较大(dà)基金二期(qī)晚3个月进入、并在(zài)后(hòu)一轮持续加注的红(hóng)杉中国(guó)，平均持股成(chéng)本增至(zhì)13.78元(yuán)/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领(lǐng)域面临变(biàn)局

　　慧智微(wēi)招股书显示(shì)，公司(sī)目(mù)前有(yǒu)超过接近67％的收入来自(zì)于(yú)手机领域。当前，智能手(shǒu)机出货量的(de)大幅下降，已(yǐ)经对慧智(zhì)微(wēi)的业绩造成了冲击，而市场对智能手机未(wèi)来增速持续放缓的(de)预期，也(yě)让资(zī)本市(shì)场(chǎng)对包(bāo)括慧智微在内的(de)射频芯片厂商做出了重新(xīn)思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端(duān)的市场为190亿(yì)美(měi)元(yuán)以上，2022年由(yóu)于手机市场的下滑，射频前(qián)端市场规模与2021年的市场相差无几。而接下来，由于(yú)智能手机的温和(hé)增长以及5G普及的潜力(lì)有限，预计到2028年射频前端(duān)的市场年复(fù)合增长(zhǎng)率约为5.8％，将达(dá)到269亿美元(yuán)。

　　与慧(huì)智微有着相似产品结构，同样在IPO前获豪华(huá)股(gǔ)东突(tū)击(jī)入股的射(shè)频龙头唯捷创芯，在去(qù)年4月科(kē)创(chuàng)板(bǎn)上市时，也遭(zāo)遇了(le)破发的行情(qíng)，上(shàng)市首日跌36％。尽(jǐn)管在去年10月跌(diē)至30元每股的(de)价格后止跌回升，但截至今日收盘，唯捷创芯(xīn)股价(jià)仍低于(yú)66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几(jǐ)年，全球多家射频芯(xīn)片领(lǐng)域的巨头厂(chǎng)商都在谋求转型，拓42周是几个月，42周是几个月保质期展射频以(yǐ)外的业务领域。以Qorvo为例，除了原有的射频芯片外，其还(hái)增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产(chǎn)品(pǐn)，下游触(chù)角延(yán)伸至汽(qì)车、物(wù)联(lián)网、电源等领域。

　　国内(nèi)方面，射频领(lǐng)域正呈现出一(yī)片红(hóng)海的竞争格局，由于(yú)入局者众(zhòng)，且(qiě)产品仍(réng)集中在(zài)中(zhōng)低端市场，各射频芯片厂商只能再(zài)卷价格(gé)，进一步压低(dī)了(le)自身的利润空间。

　　射频厂商三伍微电子创(chuàng)始(shǐ)人钟林此(cǐ)前曾(céng)表示，国产(chǎn)射频前端芯片杀价(jià)已经无底(dǐ)线，而(ér)预计未来(lái)每(měi)个射(shè)频(pín)细(xì)分赛道还会(huì)有更多竞争(zhēng)者(zhě)进(jìn)入(rù)，往(wǎng)后三年射频芯片厂商将面临更大的生(shēng)存和竞(jìng)争压力(lì)。

　　目前(qián)，一级(jí)市场对(duì)射频芯片厂商的关注(zhù)亦有所(suǒ)下降，截至目(mù)前，今年共有9家射(shè)频芯片厂商宣布完成融资，而(ér)在2021年上半(bàn)年，这个数据是近50家(jiā)，且投资机(jī)构涵盖了投资机构涵(hán)盖了(le)中(zhōng)金资本、红杉(shān)资本中国(guó)、小(xiǎo)米长江产(chǎn)业基金(jīn)、深创投等知名机构。

　　当前(qián)，射频(pín)领域仍有飞骧科技、康(kāng)希通(tōng)信等公司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招股(gǔ)书中表示，本次(cì)IPO募得(dé)资金将用于芯片测(cè)设中心建设(shè)、总部(bù)基地及上海和广州研(yán)发中心(xīn)建设以及(jí)补(bǔ)充流动资金。具体(tǐ)战略规划方面，其表(biǎo)示将巩(gǒng)固在5G射频前(qián)端领(lǐng)域取得的市(shì)场地(dì)位，增加头部(bù)客户的市场份额；技术上(shàng)跟进射频前端(duān)技术迭(dié)代(dài)，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的应用；产品上加大(dà)对上游滤(lǜ)波(bō)器、多工器的产业链布局(jú)，拓(tuò)展(zhǎn) L-PAMiD 等更高(gāo)门(mén)槛的产品系列。

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