国内“五一”假期来(lái)了，但海外(wài)市场风险依旧不(bù)容(róng)忽视。在美国多项重要经济数据出(chū)炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后市(shì)场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行(xíng)股价(jià)已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘(pán)，美(měi)国(guó)第一共和银(yín)行(xíng)的股价收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一(yī)度(dù)腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌(pái)，原因(yīn)是(shì)达(dá)成救助协议以维(wéi)持该银行运营(yíng)的(de)希望在变(biàn)得渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该(gāi)银行很有可(kě)能会被(bèi)美国联(lián)邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一共和(hé)银行(xíng)公布(bù)其第一(yī)季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来(lái)自美(měi)国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和美联储的(de)官员正在(zài)与其(qí)他银行进行(xíng)协调(diào)会议，为第一共和银行(xíng)制定救助计(jì)划(huà)。

　　美联(lián)储反(fǎn)省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大(dà)范围加强银行规管

　　在(zài)当(dāng)地时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储(chǔ)承认，对于上(shàng)月(yuè)硅谷银行(xíng)的倒闭(bì)案，美(měi)联储(chǔ)难辞其咎，倒(dào)闭(bì)既源于该(gāi)行自身风险管(guǎn)理薄(báo)弱，也(yě)和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联(lián)储认为(wèi)，银行业审(shěn)查员(yuán)未能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银行越来(lái)越(yuè)多的问(wèn)题。美联储(chǔ)负责(zé)金融(róng)业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充分(fēn)认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变得有多么不堪一(yī)击。他们的确发现了风险，却没有采取足够的措施，保(bǎo偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧)证该行足够迅速(sù)地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银(yín)行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储(chǔ)监(jiān)管不力有(yǒu)关。他说，美联(lián)储(chǔ)监管者(zhě)的错(cuò)误部分(fēn)源于，特朗普执政(zhèng)时的金融业改革普(pǔ)遍放松了对中(zhōng)等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化转变(biàn)似乎导致(zhì)联(lián)储的监管变(biàn)得更宽松。这(zhè)些变化体现(xiàn)在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及监管方式不(bù)够自信果断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审(shěn)查员已经确(què)定了(le)硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美(měi)联储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积过(guò)多的证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管机(jī)构的(de)公开(kāi)审查报告或(huò)警告，数(shù)量(liàng)是其他银行的三(sān)倍。报(bào)告称，随着硅(guī)谷银(yín)行(xíng)壮大，近(jìn)些年美联储忽视了范围更广的问题，比如(rú)该行(xíng)多年来(lái)一直(zhí)突(tū)破(pò)内部风(fēng)险限制，其采用的流动(dòng)性指标却显示，存(cún)款基础稳定，其利率相关风险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美联(lián)储将(jiāng)重新审查，适用(yòng)于资产超过千亿美元(yuán)银行(xíng)的一(yī)系列规定(dìng)，包括压力测试和(hé)流动性要求，将重(zhòng)新(xīn)评估，怎(zěn)样监(jiān)督和监(jiān)管一家(jiā)银行对利率流动性(xìng)风险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适(shì)用的标准，联储应考虑，让更大(dà)范围(wéi)的银行适用标准(zhǔn)和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超(chāo)过25万美元联(lián)邦保险上限的银行(xíng)存款(kuǎn)，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求(qiú)更(gèng)广泛的银行考(kǎo)虑到可出售证券的(de)未(wèi)实现损益(yì)，以便让银行的资本要求(qiú)更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公司(sī)，美(měi)联储可能增加(jiā)资本或流动性(xìng)的要(yào)求，或者限制股票回购(gòu)、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达州和佛罗(luó)里达州重大(dà)灾(zāi)难声(shēng)明

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，根据美国白宫(gōng)当(dāng)地时间4月28日的声明，美国(guó)总统拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾难声(shēng)明，他下(xià)令(lìng)为3月(yuè)8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴影(yǐng)响的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批准佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴(bào)影响的地区(qū)提(tí)供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分担的基础上提(tí)供给州政府(fǔ)和符合条件的地方(fāng)政府以及某些私人非营利组织，用(yòng)于受灾(zāi)害影响地区的应急和(hé)修复(fù)工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据(jù)央(yāng)视新闻消(xiāo)息，当地时(shí)间28日，欧(ōu)盟委员(yuán)会执行副主(zhǔ)席(xí)东布罗(luó)夫斯基(jī)斯对外(wài)宣布(bù)，欧委会已(yǐ)与(yǔ)保(bǎo)加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟(méng)已(yǐ)采(cǎi)取行动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措(cuò)施包括(kuò)推动波(bō)兰、斯洛伐(fá)克、保加利(lì)亚等国(guó)撤(chè)回针对乌(wū)农产(chǎn)品的单边(biān)措(cuò)施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等(děng)4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成(chéng)员国(guó)农(nóng)民提供(gōng)1亿欧(ōu)元的(de)一揽(lǎn)子支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花籽油等(děng)产品的倾销调查(chá)。欧盟(méng)将进一(yī)步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧(ōu)盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美(měi)国商务部最新公布的数(shù)据显示，美国3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和(hé)能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此次公(gōng)布的数(shù)据再度印证了美国通胀的居高不下(xià)，这(zhè)加大(dà)了美联储5月再(zài)次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货(huò)小幅下跌(diē)，反(fǎn)映出5月(yuè)份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部公(gōng)布的一季度(dù)美国宏观经济数据显示，美国一季(jì)度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预(yù)期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季(jì)度(dù)核心PCE物价指数年化(huà)环比初值升(shēng)至4.9％，超出(chū)市(shì)场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析(xī)师张(zhāng)晨(chén)向期货日报记者表(biǎo)示(shì)，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但(dàn)通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看，他(tā)认为一季(jì)度1.6％的增速较(jiào)去年四(sì)季度0.9％的增(zēng)速出现(xiàn)明(míng)显回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经济(jì)虽有放缓，但韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期(qī)放(fàng)缓，坐实(shí)了市(shì)场对于美国经济(jì)衰(shuāi)退的忧虑(lǜ)，再加上目(mù)前(qián)欧(ōu)美银行信用危机的(de)尾部(bù)效应持续存在，金融不(bù)稳定叠加(jiā)经济景气下(xià)滑，一定程度上削弱了美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策的(de)紧(jǐn)缩(suō)预期，同时(shí)增加了(le)下半年美联储(chǔ)降息的预期。”中信建投期货宏观(guān)贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个(gè)人消费支出在内(nèi)的一(yī)季度(dù)PCE通胀数据持(chí)续上升，再(zài)加(jiā)上(shàng)周五(wǔ)晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月(yuè)份加息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数(shù)据更多影响的是年中美(měi)联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前美(měi)联储货(huò)币政策面临抑(yì)制通胀以及宏(hóng)观审慎两难的(de)抉择。随着此前银(yín)行业(yè)危机的爆发以(yǐ)及(jí)一季(jì)度经(jīng)济的(de)回落，美国当前经济(jì)的(de)脆弱性(xìng)以(yǐ)及(jí)下行压力已(yǐ)经持(chí)续增加(jiā)，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅(fú)超过(guò)预期，显示(shì)出核心通(tōng)胀(zhàng)黏性超(chāo)预期(qī)。

　　“对于(yú)美联储(chǔ)来说，这意味着进(jìn)行政策选(xuǎn)择时(shí)不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率(lǜ)将会(huì)保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔(ěr)表态(tài)或将(jiāng)更加(jiā)注重安(ān)抚市场(chǎng)情绪(xù)，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对未来加息(xī)的态(tài)度或(huò)将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会议并无最新(xīn)点(diǎn)阵图(tú)和经济展望公布，因此(cǐ)会议(yì)重点在于利(lì)率(lǜ)决(jué)议声(shēng)明及鲍威(wēi)尔(ěr)的会(huì)后发言两方(fāng)面。其中，在决议声明方面(miàn)，可重点观察措(cuò)辞调整变化(huà)情况，特别是能否(fǒu)出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗示。而在(zài)会后(hòu)的新闻(wén)发布(bù)会上，需要重(zhòng)点关注(zhù)鲍威尔对于经济(jì)与通胀前景、后续货币(bì)政策以及银行业(yè)危机引发的(de)信贷收(shōu)缩(suō)等方(fāng)面的观点论述。特别是如果出(chū)现“停止加息”等明显鸽派暗示(shì)，则无论(lùn)对(duì)于商(shāng)品市场还是权益(yì)市(shì)场而言，均(jūn)构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关(guān)注三个方面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性，美联储是(shì)否会(huì)透露其愿意(yì)容忍更高水平偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧的通胀；二是美联储对于目前金融以及经济风(fēng)险的判断，到底(dǐ)是短期(qī)风(fēng)险(xiǎn)还是长期风险；三是美联(lián)储未来的货币政策预期，比如是否透(tòu)露(lù)下半年将降息(xī)或者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预(yù)期风险资产将继续回调，美债利(lì)率曲线会加(jiā)深倒挂的(de)程度，对市(shì)场而言偏负(fù)面；如(rú)果(guǒ)美联(lián)储偏鸽派，那市场(chǎng)风(fēng)险偏好会再度上升，美元指数预(yù)计显著下(xià)行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市场(chǎng)对(duì)5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧(jiù)不足。因此，他认为本(běn)次会议上需要(yào)重点关(guān)注美联储声明以及(jí)鲍威尔在(zài)记者会上对未来政策(cè)路径的展望。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了(le)6月仍(réng)将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面(miàn)临较(jiào)大的冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指数持(chí)稳(wěn)，贵金属行情(qíng)则(zé)表(biǎo)现乏力。张(zhāng)晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业风险事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美(měi)联储货币政策迅速(sù)转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观预期出现一定修(xiū)正，贵金属市(shì)场(chǎng)出现(xiàn)高位振荡调整，但(dàn)总体回调幅(fú)度(dù)有限。

　　当(dāng)下(xià)来看(kàn)，他认(rèn)为贵金属市场在(zài)利多(duō)、利空因素间来回拉扯(chě)。利多(duō)因素方面，美联(lián)储加(jiā)息临近尾声(shēng)，对贵金属价格(gé)的压(yā)制(zhì)边际(jì)减弱。同时，美国经(jīng)济前景(jǐng)黯淡，债务(wù)上限悬(xuán)而未(wèi)决以及(jí)银(yín)行业风险(xiǎn)事件余波反复，不(bù)断激(jī)发市场避险情绪。从更(gèng)为宏观的角(jiǎo)度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国(guó)央行(xíng)强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央(yāng)行“购金潮(cháo)”经久不(bù)息。上(shàng)述种(zhǒng)种因素均对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利(lì)空(kōng)因素主要是，市场(chǎng)和美联储对于后续货(huò)币政策(cè)之间的预期(qī)差，以及(jí)美国经济(jì)层(céng)面的(de)韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但(dàn)无论是新(xīn)增非农(nóng)就业人数还是失业率指(zhǐ)标，还(hái)远(yuǎn)未触及经济衰退以及美联储(chǔ)货币政策转向的阈值区间，这极有可能造成(chéng)通胀回归(guī)波折(zhé)反(fǎn)复，进而引发美联储货(huò)币政策(cè)前(qián)景预(yù)期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议息(xī)会(huì)议落地后的(de)一(yī)段时(shí)间内(nèi)，市场仍然会延续上述的(de)修正走势，美联(lián)储还需在(zài)更(gèng)多(duō)数(shù)据(jù)指引以及银行风(fēng)险事件落地(dì)后，再相(xiāng)机作出政策调(diào)整，而在此(cǐ)之前预计仍会延续当(dāng)前“走一步看一步(bù)”的决策(cè)思路。而市场对于(yú)年内降息(xī)的乐观预期的修正空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市场的逻辑(jí)有(yǒu)两条主线：一是美国经济(jì)是否(fǒu)会陷入衰退，二(èr)是全球贸(mào)易结(jié)算体系下美元的趋势压(yā)力(lì)。“过(guò)去20年(nián)，贵金(jīn)属(shǔ)价格主(zhǔ)要锚定(dìng)的是(shì)美债实际利率的(de)变化，但是最近这种联系(xì)正在脱钩，央行购(gòu)金以及美元(yuán)结算(suàn)体系的(de)变化使得(dé)贵(guì)金属(shǔ)获得了越来越多的(de)金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目前贵(guì)金属(shǔ)多头驱动的逻辑(jí)还没(méi)结束，且近期的表现也是(shì)易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度(dù)来看，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵(guì)金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经(jīng)表现出了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示，一方(fāng)面，美(měi)国经济(jì)下行以(yǐ)及欧美银行业(yè)风险带(dài)来的(de)避险情(qíng)绪对贵金属价格(gé)仍有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，美国通胀高(gāo)位带(dài)来的加息预测，未能对贵金属形(xíng)成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市(shì)场整(zhěng)体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀逻(luó)辑。他(tā)认为，当前市场(chǎng)对于美联储降息(xī)的预(yù)期(qī)仍大幅领先美联(lián)储(chǔ)的官方预期，预计在高(gāo)通胀压力下，市场对降(jiàng)息预期(qī)的修正或将带来(lái)金银价格的(de)进一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随(suí)着(zhe)国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近(jìn)期宏观市(shì)场关键数据(jù)较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素也多空(kōng)交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波(bō)动。同时，国内(nèi)“五一(yī)”假期结束后，市场将直(zhí)面美(měi)联储5月利率决议落地，他(tā)预计美联储会(huì)议结果(guǒ)或将偏(piān)鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增(zēng)加(jiā)风险资产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联储议(yì)息会议(yì)等(děng)重要事(shì)件，加(jiā)之银行业危(wēi)机及债(zhài)务上限问题悬而未决，投资(zī)者要(yào)防止过分押注引发的(de)风险。假期(qī)后可关注贵(guì)金属(shǔ)回(huí)落企稳情况，可以(yǐ)逢低(dī)布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表(biǎo)示(shì)，由于国内“五一(yī)”假期恰逢(féng)海外美联(lián)储会议这(zhè)一关键(jiàn)时(shí)间节点，投资(zī)者(zhě)若保留头(tóu)寸过(guò)节(jié)，则要保(bǎo)持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲击。他表示(shì)，节后贵金(jīn)属(shǔ)或将迎来(lái)更加(jiā)明确的方向性行情(qíng)，可根据(jù)美联储议息会(huì)议给出的指引，对(duì)贵金(jīn)属进行(xíng)相应布局。

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