5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来持(chí)续处于低位(wèi)水平(píng)，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营(yíng)收与去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)具有(yǒu)较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到(dào)预期，原(yuán)因在于(yú)近几年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医(yī)保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明(míng)显的，传统药企必须(xū)要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如(rú)在过去的三(sān)年(nián)中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及(jí)预(yù)期的背景下，医(yī)药(yào)板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确(què)定性的(de)领域之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开(kāi)展三(sān)级医院对(duì)口帮(bāng)扶等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续(xù)推进人才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市三级医(yī)院的(de)对(duì)口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范(fàn)围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路(lù)，重(zhòng其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义)点(diǎn)加强群(qún)众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短(duǎn)板其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义，完(wán)成预期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策(cè)的出(chū)台(tái)，相(xiāng)关(guān)的基(jī)层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材(cái)、生命(mìng)信息(xī)设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个(gè)股有：联(lián)影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张(zhāng)。随(suí)着国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下，预计(jì)医(yī)疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持(chí)的持(chí)续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医(yī)疗(liáo)其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国(guó)内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业(yè)具(jù)有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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