2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈(yíng)利能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)的数据(jù)显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐(qí)。光(guāng)伏(fú)设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片(piàn)生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下(xià)游的(de)光(guāng)伏(fú)加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块(kuài)处(chù)于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化(huà)的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于(yú)中下游企业来说(shuō)意味着(zhe)原材料成本得(dé)到控制(zhì)，利于企(qǐ)业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千亿(yì)，八成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对(duì)上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度。金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市企(qǐ)业(yè)经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观(guān)。产量(liàng)方(fāng)面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公(gōng)司(sī)在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计(jì)实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farmine-height: 24px;'>在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farmng>上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高(gāo)；而(ér)中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求背(bèi)景下的(de)涨价。作为光伏设(shè)备行(xíng)业的原材料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格(gé)依然(rán)处(chù)于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的企业(yè)容易(yì)形成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不容(róng)易形(xíng)成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与厂商较多(duō)，企(qǐ)业(yè)间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下(xià)游领域(yù)的光伏加工(gōng)设(shè)备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平(píng)，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利(lì)率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企(qǐ)业(yè)隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对(duì)较少，板块整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅(guī)片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出(chū)硅(guī)片价(jià)格下跌(diē)对上(shàng)游公司(sī)盈利的(de)影响。今年(nián)一(yī)季度，大全(quán)能源实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据(jù)发现(xiàn)，无论(lùn)是环(huán)比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当(dāng)前(qián)有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转率变化(huà)趋势

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　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短期(qī)供(gōng)过于求的(de)局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价(jià)格还有进(jìn)一步(bù)下行空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助。

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