金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一(yī)季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关(guān)注下周缴税周对资金面可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调(diào)，四(sì)大(dà)国有银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率上(shàng)限(xiàn)的下调有助于缓解银(yín)行净息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近期部分银(yín)第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负债成(chéng)本，但是这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向(xiàn第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手g)金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不(bù)过，作为我国利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持(chí)在(zài)1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮(lún)银行存款利率调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属于“利(lì)率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可(kě)以疏通(tōng)流(liú)动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客观(guān)上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入(rù)；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利好高股息资(zī)产(chǎn)和长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护(hù)银行净息差。当(dāng)前(qián)流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候(hòu)已经过去(qù)。再(zài)回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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