金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上(shàng)午举行4月份国民经济(jì)运(yùn)行情(qíng)况新闻(wén)发(fā)布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如何看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国(guó)民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前价(jià)格(gé)低位运行(xíng)主要(yào)是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供(gōng)应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也(yě)带(dài)动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能(néng)源(yuán)价(jià)格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到(dào)世(shì)界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于回落(luò)，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价促销(xiāo)。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到(dào)期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放(fàng)标准在(zài)今年7月份切换(huàn)，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加大(dà)，带动(dòng)了价格(gé)的(de)下(xià)行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价格进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等因素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去(qù)年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指出(chū)，在(zài)价格中食(shí)品和能源由于受到短期因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的(de)情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重要的原(yuán)因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社(shè)会恢(huī)复常态化运行，服务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨幅回(huí)升，带动(dòng)服(fú)务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服(fú)务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随(suí)着服(fú)务消费(fèi)需(xū)求带动(dòng)增强(qiáng)，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多(duō)重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入性(xìng)因素影响。我(wǒ)国(guó)部(bù)分大宗商品价格与(yǔ)国(guó)际(jì)市场联系(xì)比(bǐ)较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际(jì)大宗商品价(jià)格走低、国(guó)内石油(yóu)、有(yǒu)色(sè)价格出现下降，4月份石(shí)油和天(tiān)然(rán)气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原(yuán)料(liào)和(hé)化学制品业价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继续释(shì)放，进口持续(xù)增加，而(ér)电(diàn)煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季(jì)，价格(gé)降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比(bǐ)较充足，而(ér)市(shì)场(chǎng)需求还在恢(huī)复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性影(yǐng)响还会持续，国内市(shì)场(chǎng)需(xū)求仍(réng)在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下行(xíng)情况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当(dāng)前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的(de)一季度货币政策报告(gào)也提及通(tōng)缩(suō)。报告提到(dào)，我(wǒ)国通胀水平处于(yú)温(wēn)和(hé)区间。过去一年(nián)、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需(xū)恢复(fù)时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行在负值(zhí)区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气(qì)区间(jiān)；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本(běn)身有个(gè)过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额储蓄向消(xiāo)费的(de)转化(huà)受收(shōu)入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居(jū)民(mín)出现(xiàn)提(tí)前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年(nián)国(guó)际油(yóu)价一度(dù)逼近140美元大关，今(jīn)年以来(lái)已回(huí)落(luò)至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同(tóng)样存(cún)在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二(èr)季(jì)度(dù)GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响。但要(yào)看(kàn)到(dào)，随着基数(shù)降低(dī)，特别(bié)是政策(cè)效应将(jiāng)进一(yī)步显现，市(shì)场机制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可(kě)能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩(suō)。通缩(suō)主要指价格(gé)持续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势(shì)，且通(tōng)常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增(zēng)长相对(duì)较(jiào)快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期(qī)通(tōng)缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩(suō)是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动(dòng)的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟随需求变(biàn)化(huà)而变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融(róng)变(biàn)化(huà)领先经济2个季(jì)度左右的(de)经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张会带动经(jīng)济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价(jià)的回落，受(shòu)基数(shù)、供(gōng)给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气(qì)价(jià)格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下活(huó)动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加(jiā)剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转多发生在经济(jì)回落、货(huò)币(bì)明显(xiǎn)宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似(shì)特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱(ruò)带来的居(jū)民(mín)与企业之间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表征不同过往(wǎng)，企业(yè)有效(xiào)信用(yòng)派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房地(dì)产(chǎn)相关融资(zī)拖累总(zǒng)体信用派(pài)生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居(jū)民(mín)信(xìn)贷(dài)一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同过往，有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派生对企(qǐ)业(yè)行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资金加速流向制造(zào)业，而房(fáng)地(dì)产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度(dù)有所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺(quē)位”，压(yā)低了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染(rǎn)夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话ong>

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济(jì)波动(dòng)，部分(fēn)高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观数据屡超预期(qī)的同时，市场信(xìn)心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的修(xiū)复已(yǐ)然(rán)开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带来(lái)的(de)消费修复持续(xù)性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行(xíng)业招工需(xū)求在逐步修复，有助于推动(dòng)收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已(yǐ)是共夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级(jí)城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部(bù)地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利(lì)于稳定(dìng)低(dī)能级城(chéng)市需求(qiú)。