金融界5月(yuè)16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份(fèn)国民(mín)经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国(guó)家(jiā)统计局如何看(kàn)待(dài)未来的(de)走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低(dī)位运行主要(yào)是(shì)阶(jiē)段性的(de)，当前中(zhōng)国经济不(bù)存(cún)在(zài)通缩，总的来看，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些(xiē)阶(jiē)段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价(jià)格(gé)的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内居(jū)民消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价(jià)促销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底到(dào)期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动了(le)价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同(tóng)期(qī)对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年(nián)国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中(zhōng)食(shí)品和(hé)能源(yuán)由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的(de)，很重(zhòng)要的原(yuán)因(yīn)是服务(wù)需求(qiú)仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会(huì)恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅(lǚ)游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未来随(suí)着服务消费需(xū)求带动增(zēng)强，价格回(huí)升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来受到(dào)国内(nèi)外多重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是(shì)国(guó)际输(shū)入性因素(sù)影响。我国(guó)部(bù)分大宗商品价格与国(guó)际市(shì)场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢复(fù)乏(fá)力影响，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格走低、国(guó)内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石(shí)油和(hé)天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学制(zhì)品(pǐn)业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常(cháng)态(tài)化运(yùn)行以后，部(bù)分行业产(chǎn)能供给充(chōng)裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比(bǐ)较充足，而市场需求(qiú)还在恢复(fù)中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业价格(gé)下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复(fù)中(zhōng)，部(bù)分工(gōng)业品价(jià)格短期下行情(qíng)况(kuàng)还会延续(xù)。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需(xū)求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报(bào)告(gào)也提(tí)及(jí)通缩。报(bào)告(gào)提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需(xū)恢复(fù)时间差(chà)和基数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国(guó)经济运行开局(jú)良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性(xìng为什么福建女人不能娶)回(huí)落(luò)的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以(yǐ)下因(yīn)素(sù)：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下(xià)，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保持在(zài)较高景(jǐng)气区间；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车(chē)、家装等大宗消费(fèi)需(xū)求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费为什么福建女人不能娶。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和居住(zhù)水电燃料的(de)同比增速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得(dé)去年3月鲜菜(cài)价格反季(jì)节上(shàng)涨，对今年也(yě)存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同(tóng)样存在明显基数(shù)效(xiào)应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受(shòu)高基(jī)数(shù)等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数(shù)影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将(jiāng)进一(yī)步显现，市场机(jī)制(zhì)发挥充分作用，经(jīng)济内生(shēng)动力也在(zài)增强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可(kě)能回(huí)升(shēng)至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增(zēng)长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具(jù)有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在(zài)温和上涨，特别(bié)是(shì)核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期(qī)波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济(jì)的周期性波动主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格的提振尚不(bù)明显，使得(dé)物价(jià)指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修复(fù)，显示经济处于复苏(sū)初(chū)期。以(yǐ)企业中长期资(zī)金来源刻画的有(yǒu)效社(shè)融增速，去(qù)年9月以来(lái)持(chí)续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在2023年初(chū)见底回(huí)升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数(shù)、供给和(hé)外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前(qián)后开始抬升(shēng)。除(chú)去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落(luò)，及油(yóu)、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初期，资金(jīn)存在一定空(kōng)转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货(huò)币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似(shì)特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银(yí为什么福建女人不能娶n)金(jīn)融(róng)机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居(jū)民与企业(yè)之间信(xìn)用派(pài)生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不(bù)同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用派生自(zì)去(qù)年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)修复主要靠(kào)企业融(róng)资(zī)扩张，有效社(shè)融从(cóng)去(qù)年(nián)9月开(kāi)始持(chí)续回升，而居民(mín)信(xìn)贷一(yī)度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信(xìn)用派生对企(qǐ)业行为(wèi)的支持(chí)已开始显现(xiàn)。去年3季(jì)度以(yǐ)来(lái)，资(zī)金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使(shǐ)得制(zhì)造(zào)业投资表现显著(zhù)强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生和经济(jì)增长(zhǎng)的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标(biāo)报复(fù)性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时(shí)，市场(chǎng)信(xìn)心反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动能(néng)或被低(dī)估，前(qián)半(bàn)程靠(kào)居民(mín)出(chū)行和企业(yè)消(xiāo)费，后半程靠居(jū)民(mín)消费能(néng)力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正常化(huà)等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜(yí)低估(gū)；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也(yě)在累积(jī)。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下(xià)已是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于(yú)传统周期；但小周期(qī)超调后的修复出现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市地产(chǎn)供给增多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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