四大国(guó)有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三波存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经(jīng)济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)新规主要基(jī)于(yú)三(sān)重考量。一是符合(hé)推(tuī)进利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调(diào)有助于(yú)减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多(duō)是对公业务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不(bù)高，以四(sì)大(dà)行(xíng)的单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)的(de)数据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提(tí)到，从过去(qù)二(èr)十(shí)年的数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关(guān)键时(shí)点上，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及(jí)的是(shì)，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调(diào)存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑(lǜ)的(de)自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的必(bì)要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在活(huó)期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期(qī)和定期存款之间的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息差(chà)水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融(róng)市场研究员还关(guān)注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银(yín)行(xíng)根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防(fáng)范化(huà)解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被(bèi)认为维护(hù)金融稳(wěn)定(dìng)的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金李湛认四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的为(wèi)，本(běn)次调降通知主要(yào)释(shì)放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的(de)对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本(běn)补充(chōng)能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民(mín)的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范(fàn)银行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也(yě)为资产端(duān)的贷(dài)款利(lì)率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商(shāng)业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于(yú)压低(dī)全(quán)社(shè)会利率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一(yī)个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本(běn)次(cì)降息释放的(de)信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松(sōng)为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长端利(lì)率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应视为(wèi)降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续(xù)对经济修复(fù)带来(lái)支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融(róng)市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度(dù)货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政策(cè)不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性(xìng)合(hé)理(lǐ)充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结(jié)构(gòu)性工具，加(jiā)大(dà)实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降(jiàng)息(xī)一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同(tóng)优(yōu)点是(shì)，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实(shí)际存期(qī)及支取日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存(cún)款利率单独计(jì)息的一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企(qǐ)业(yè)办理，期限(xiàn)最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公(gōng)业务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业(yè)务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的(de)存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对(duì)公活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利(lì)率都能有(yǒu)所下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低(dī)融资(zī)成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复(fù)后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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