金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目(mù)前实际(jì)利(lì)率的(de)水平(píng)是比较(jiào)合(hé)适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对一季(jì)度的经济(jì)复苏(sū)给(gěi)予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析(xī)，预(yù)计银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏(piān)窄的(de)问(wèn)题(tí)。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期(qī)部分银(yín)行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但是这并(bìng)不(bù)足(zú)以触(chù)发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发布公告(gào)下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国(guó)利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银(yín)行存款利率调(diào)降(jiàng)严格意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利(lì)率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程度(dù)上(shàng)可(kě)以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流(liú)入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股(gǔ)息资产和长期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本(běn)，保护银行净息(xa的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数ī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我(wǒ)们(men)觉得(dé)刺激(jī)难(nán)度(dù)较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去(qù)。再回(huí)归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意(yìa的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数)味着长端利率仍(réng)有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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