美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于(yú)联(lián)邦政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务上限(xiàn)和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日(rì)参议(yì)院通过(guò)，根据法案政(zhèng)府开支将受到(dào)上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发(fā)生(shēng)债务违约。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目前(qián)美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占(zhàn)其(qí)国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于(yú)每(měi)个美国人(rén)负债(zhài)9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整债(zhài)务(wù)上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债(zhài)务违约，但债务上限(xiàn)危机仍(réng)可(kě)从(cóng)市场预期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成本等机制作(zuò)用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业(yè)内人士对(duì)《中(zhōng)国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务(wù)上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票(piào)表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而市场关注的(de)重(zhòng)点也将重新回到美联(lián)储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场股(gǔ)票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次(cì)触及法定(dìng)上限，每次债务上限触及(jí)后均得到(dào)了上调或暂停，只是(shì)经历的时(shí)间长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显示(shì)，2011年债务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解(jiě)决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过(guò)程中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应(yīng)参(cān)差(chà)，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理投(tóu)资(zī)总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻(chè)事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句底违(wéi)约的可能性非(fēi)常低(dī)，但此前因为(wèi)市场担(dān)忧发(fā)生发生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场表现相对(duì)于美国和发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景(jǐng)和具(jù)吸引力(lì)的相对(duì)估值，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)国(guó)和韩(hán)国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利(lì)增长较(jiào)去年第四(sì)季有(yǒu)所改善，有助提振对(duì)中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市(shì)的估(gū)值似(shì)乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀庭也(yě)对(duì)记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而(ér)短暂(zàn)提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观(guān)策略总监(jiān)吴(wú)照银对记(jì)者(zhě)称(chēng)，因投(tóu)资者对两党(dǎng)达(dá)成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全(quán)球资本市场并(bìng)没有对(duì)美(měi)国债务上限问(wèn)题(tí)过度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产对于美(měi)债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但(dàn)野(yě)村(cūn)东方国(guó)际证券资产管理部(bù)总经(jīng)理兼投资总(zǒng)监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出(chū)发，诸如(rú)美债(zhài)上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元(yuán)化低相关性资(zī)产配置、二(èr)是(shì)支付(fù)保险费的另(lìng)类(lèi)策(cè)略(lüè)，为组(zǔ)合(hé)提供下(xià)行保护(hù)。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较(jiào)风险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明显的超额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比例的(de)避险资产有(yǒu)助对冲投资组合(hé)波(bō)动(dòng)。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金(jīn)与美债季度展望中也提(tí)到(dào)，黄金作为典型的(de)避险资产(chǎn)，国(guó)际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债利率(lǜ)短期(qī)内仍会(huì)高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全(quán)球(qiú)整体风险因(yīn)素在(zài)提(tí)高(gāo)。

　　肖令(lìng)君(jūn)还(hái)提到，另一方面，极端(duān)危机(jī)环境下，大类资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市(shì)场无差别抛售一(yī)切资产增持现金，传(chuán)统(tǒng)避险资产(chǎn)随(suí)同风(fēng)险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是(shì)另一种(zhǒng)方(fāng)式(shì)。美(měi)债违(wéi)约并非我们的基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此类尾部(bù)风险，做多波(bō)动率、以及做空风险资(zī)产(chǎn)的衍生品策略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示，美(měi)债上限(xiàn)的提升，将促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大利好。他(tā)还认为(wèi)，美国政府的财(cái)政支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可以(yǐ)继(jì)续举(jǔ)债。最近两(liǎng)周的(de)美(měi)债谈判(pàn)关(guān)键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有望(wàng)进(jìn)一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经(jīng)投票通过债务上限法案(àn)，市(shì)场关注(zhù)焦点再度回到美(měi)国未来的(de)财政政(zhèng)策和(hé)货(huò)币(bì)政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天鹅(é)事(shì)件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻(chè)数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业运行情况(kuàng)，等待市(shì)场自(zì)然降温(wēn)至浅萧条后再开(kāi)启降息(xī)，年(nián)内降息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走(zǒu)高，不(bù)排除联储还(hái)会继(jì)续加息(xī)的可能，但(dàn)加息(xī)周(zhōu)期已接近尾声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的(de)趋势不会改变，因此预计加息(xī)对(duì)市场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计(jì)将可于未来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿美元的(de)国(guó)债。随着市(shì)场流(liú)动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益(yì)率或将随(suí)着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点是如何为美(měi)债找到(dào)买家，其中(zhōng)有(yǒu)三(sān)个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为(wèi)代表的(de)贸易顺差国(guó)是(shì)否购买美债(zhài)；第(dì)三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购(gòu)买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美债(zhài)。如(rú)果(guǒ)美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国财(cái)政(zhèng)部发行(xíng)美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极(jí)大抛压。他总结道，美债(zhài)的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可(kě)能促使美联储(chǔ)美联储停(tíng)止加(jiā)息(xī)和缩表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决(jué)议中美(měi)联储是否能进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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