昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的(de)宏观背(bèi)景颇不平(píng)静(jìn东隅已逝桑榆非晚是什么意思g)：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续(xù)升温(wēn)，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资(zī)者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大(dà)变革时代(dài)的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财报(bào)显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个(gè)问题(tí)时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多(duō)大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都(dōu)是(shì)因(yīn)为过(guò)去6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的(de)一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波(bō)动来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现在(zài)的经济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情(qíng)况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的(de)长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和(hé)经济(jì)放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的(de)预测：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分(fēn)业(yè)务的收益(yì)今年(nián)将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅需要(yào)现(xiàn)在的这(zhè)五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如(rú)果他(tā)们(men)不能处理得(dé)当的话，他就不(bù)会(huì)将伯克(kè)希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的(de)资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个(gè)很大的(de)数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他(tā)想(xiǎng)到(dào)一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束(shù)时(shí)美国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石(shí)油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的(de)储备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币(bì)化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元(yuán)的货币储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会(huì)有什么(me)结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会(huì)适得(dé)其反。芒格在提到(dào)日(rì)本(běn)的货(huò)币政策和(hé)财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)时说，日(rì)本(běn)用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的(de)经济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一(yī)个更(gèng)有(yǒu)凝(níng)聚力的社(shè)会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的(de)公告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在(zài)国(guó)家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预(yù)期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月(yuè)初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端(duān)低价(jià)惜(xī)售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农(nóng)产(chǎn)品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业(yè)的发(fā)展不东隅已逝桑榆非晚是什么意思利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据(jù)，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个(gè)月下(xià)降，但(dàn)下降(jiàng)幅(fú)度(dù)相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万(wàn)头的(de)正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次(cì)育肥(féi)进出场节(jié)奏切换(huàn)加(jiā)快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前(qián)透支将(jiāng)在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期(qī)水平，出栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏(lán)在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的(de)高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压(yā)力最大(dà)的(de)时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下方现货(huò)价格(gé)空间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的(de)把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期(qī)价(jià)存在继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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