4月美国(guó)就(jiù)业报告大超预(yù)期，新增就业、失业(yè)率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或(huò)与季节(jié)性有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万(wàn)人(rén)，高于彭博一致预期(qī)的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资(zī)环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致(zhì)预(yù)期(qī)的(de)0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致(zhì)预期。非农就(jiù)业数据(jù)与此(cǐ)前超预期的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月美(měi)国就业市(shì)场仍然(rán)维持(chí)稳健。但是需(xū)要(yào)指(zhǐ)出的是(shì)，2月和3月新(xīn)增(zēng)非农就业合(hé)计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增(zēng)非农(nóng)就业虽超(chāo)预(yù)期(qī)，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因子要(yào)高(gāo)于以往年份，或导(dǎo)致非农就业(yè)数(shù)据(jù)偏(piān)高，未来(lái)持续性存在较大不确定。非(fēi)农(nóng)发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指(zhǐ)数基本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非农(nóng)数(shù)据点评

　　4月(yuè)美国(guó)就业报告大超(chāo)预期，新(xīn)增就业、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但(dàn)或与季节(j木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思ié)性有关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资环比(bǐ)增速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)（图1）。非农就(jiù)业数据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示(shì)4月美国就(jiù)业市场仍然维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新(xīn)增非(fēi)农就业合计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而(ér)4月季节因(yīn)子要(yào)高于以往年份（图2），或导致非农就业数(shù)据(jù)偏(piān)高，未来持续(xù)性存在较大不确(què)定。非(fēi)农发(fā)布后(hòu)，截至北(běi)京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年(nián)底降息预木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数基(jī)本(běn)持平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业整体回升，其中商(shāng)品相关行业回升明显。4月商品相(xiāng)关行业新增非农就业(yè)3.3万人，占(zhàn)4月新增(zēng)就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业(yè)等新增就业均边际回升。商品相关行业就业边际(jì)改(gǎi)善，或反(fǎn)映制造业边际好转。例如，4月美(měi)国(guó)ISM制造(zào)业PMI回(huí)升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比也边际回升。4月服务业相关行业新增就(jiù)业从3月的(de)18.2万(wàn)上升至22万，但(dàn)内部出现分化。其(qí)中，医疗保(bǎo)健和(hé)商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和(hé)2.0万；但此前吸纳就业(yè)较多的休闲(xián)酒店业(yè)4月新增就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标指示，服务业需求可能仍在走弱。例(lì)如(rú)3月美(měi)国休闲餐饮、医疗保健与零售业的总(zǒng)空(kōng)缺约384万人，较22年12月(yuè)的470万人大(dà)幅下降，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低以及小时工资增速回(huí)升，显(xiǎn)示劳工市(shì)场(chǎng)韧性较强(qiáng)。尽管遭遇(yù)硅(guī)谷银行风波的不确定性(xìng)冲击，4月失业(yè)率仍然(rán)下降0.1个百分点至3.4％，位于(yú)历史低位(wèi)，反(fǎn)映就业市(shì)场韧性较强，短期仍有(yǒu)望保持稳(wěn)健。1季度小(xiǎo)时工资增速(sù)低于其他工资指标(biāo)，4月小时工(gōng)资增速回升后，与(yǔ)其他(tā)工资(zī)指标的差距(jù)收窄，指(zhǐ)示美(měi)国潜在的工资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于联储合意(yì)水(shuǐ)平（3％左右），这(zhè)可能加大美联储的紧缩(suō)压力(lì)。3月岗(gǎng)位空缺数据显(xiǎn)示，美国就业市场劳动(dòng)力供(gōng)应紧张局(jú)势整体仍在小幅缓解(jiě)。最能反映(yìng)就业(yè)市场(chǎng)紧张程度(dù)之一(yī)的职位空缺(quē)与待(dài)业(yè)人数(shù)之(zhī)比连(lián)续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年(nián)11月的(de)水平（图表(biǎo)7）。根据(jù)历史经验，当前职位空缺和(hé)求职人之比的(de)回落速度(dù)接(jiē)近1973年(nián)的高通胀时期，预(yù)计(jì)2023年4季(jì)度，美国就业市场(chǎng)才能更(gèng)接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业(yè)数据将进一(yī)步削弱联储(chǔ)的降息意愿，但实际经济动(dòng)能或弱于非农(nóng)就(jiù)业数(shù)据所指示的水平，后续需要(yào)关注(zhù)季节因子(zi)扰(rǎo)动下降后就业(yè)数据的走(zǒu)势。非农就(jiù)业超预期叠加工资增(zēng)速回升，预计联储将维(wéi)持相对市场更加鹰派的立(lì)场。若就业(yè)数(shù)据出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)恶化，联储转向的可(kě)能(néng)性将加(jiā)大。5月以(yǐ)来，第一共和银行被接管(guǎn)、西太平洋合众银行(xíng)等区(qū)域银行股(gǔ)价大幅(fú)下挫，中小银行风险(xiǎn)仍在发酵（参见《美国第(dì)14大银(yín)行倒闭(bì)昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触发时(shí)点提前，前景存(cún)在较大不确定(dìng)性（参见《美国债务上限提(tí)前(qián)触(chù)发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率(lǜ)叠加(jiā)不断(duàn)发酵(jiào)的银行危(wēi)机以及债务上限风波，金(jīn)融(róng)市场动荡可能(néng)性加(jiā)大，不排除金融风险以及实体经济(jì)的(de)脆弱性倒(dào)逼联储下半年(nián)转向。

　　风险提示：美(měi)国中小银(yín)行再现挤兑风波；欧美陷(xiàn)入衰退(tuì)概率增加(jiā)。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非农强于预期，但(dàn)或许和季节性有关》

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思