近日，国内上(shàng)市交易的4只公募商品(pǐn)期货基金陆(lù)续公布了一季报。在一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)也(yě)表(biǎo)现不佳，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期(qī)货ETF利润为正。值得(dé)注(zhù)意的是，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅(fú)近三成，备(bèi)受(shòu)投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益和(hé)利润方面，一季度(dù)，建信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区(qū)别(bié)？4只公募(mù)商品期货(huò)基(jī)金(jīn)在一季(jì)报(bào)中均提及(jí)，本期已实(shí)现收益指基金本期利息(xī)收入、投资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价(jià)值变动收(shōu)益）扣除相关(guān)费用和信(xìn)用减值损失后的余(yú)额，本期利润为本期(qī)已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)加上本期公允价(jià)值变动收益(yì)。

　　期末(mò)基金(jīn)资产净值方面，截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银(yí浙k是浙江哪个城市的n)白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF、建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净(jìng)值方面(miàn)，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货E浙k是浙江哪个城市的TF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现正(zhèng)增(zēng)长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额(é)的增减(jiǎn)变(biàn)化，可以反映(yìng)出投资者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他(tā)3只商品期货基金均(jūn)受到净申购(gòu)。截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF份(fèn)额较期(qī)初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要原因(yīn)有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)消(xiāo)息在(zài)资本市场(chǎng)持(chí)续发(fā)酵，导(dǎo)致(zhì)了原油以及(jí)美豆(dòu)等大宗(zōng)商品价格下跌(diē)，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其(qí)次(cì)，国(guó)内现货供应相对(duì)充裕(yù)，由(yóu)于加工利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市(shì)，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同(tóng)时由于(yú)下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕(pò)不断累库(kù)，部(bù)分油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求(qiú)端(duān)低(dī)迷不振，由于(yú)春节前养殖产品集中出栏，春(chūn)节后一(yī)段时间一般是豆粕需求淡季，而今(jīn)年由(yóu)于生猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产积(jī)极性不高(gāo)，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆粕(pò)成交和(hé)提货量处于偏低(dī)水(shuǐ)平(píng)。

　　关(guān)于(yú)报告(gào)期内(nèi)基(jī)金投(tóu)资策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度(dù)白银在初期两个月(yuè)处于振荡(dàng)调整，在三月份又很快反弹至年(nián)初位置。黄金较白(bái)银表现更为强势，金银(yín)比价有(yǒu)所抬升。前期走势主要受(shòu)制于白(bái)银工业属性及美联(lián)储加息预(yù)期升温影(yǐng)响，白银表现出更高(gāo)的(de)波动(dòng)性(xìng)。后(hòu)期则主要是(shì)欧美银行业(yè)出(chū)现流动性(xìng)危机，导致避(bì)险情(qíng)绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市(shì)场对于美(měi)联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认(rèn)为，美(měi)联(lián)储货币政策调整节奏与经济(jì)衰退担(dān)忧(yōu)继续(xù)主导贵金属行(xíng)情，同时也需关注突发(fā)地缘政(zhèng)治、金融体系的流动性风(fēng)险、新兴经济体债(zhài)务(wù)风险等黑天(tiān)鹅事(shì)件的(de)影响。今(jīn)年(nián)以来，美联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美联(lián)储(chǔ)今年或还有(yǒu)一次(cì)加息。随着美国加息渐(jiàn)入(rù)尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置价值进(jìn)一步提升(shēng)。考虑到白银(yín)的高弹性及金银比价的(de)相对(duì)高位，建议择(zé)机积(jī)极配(pèi)置。

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