四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三波存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息(xī)息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经(jīng)济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次(cì)存款利(lì)率新规主(zhǔ)要(yào)基(jī)于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大背景；二是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序(xù)竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低(dī)于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水(shuǐ)平基(jī)本(běn)匹配(pèi)。在经(jīng)济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建立了(le)存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同(tóng)年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发(fā)布《合格(gé)审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团(tuán)队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都集中(zhōng)在(zài)活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款(k柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢uǎn)利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，当(dāng)下(xià)调利率有助于降低(dī)银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银行净息差(chà)压(yā)力(lì)增大外(wài)，某大(dà)型银(yín)行金融(róng)市场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快，部(bù)分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主(zhǔ)要目(mù)的是规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低(dī)实体经(jīng)济融资成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规(guī)将降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压低全(quán)社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济(jì)复(fù)苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为实(shí)体经济提(tí)供更有力(lì)支(zhī)持(chí)”。从本次(cì)降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币(bì)政(zhèng)策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必须进(jìn)行对(duì)等下(xià)调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政(zhèng)策(cè)之(zhī)下(xià)，也有多方观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦(qí)关(guān)注到，当(dāng)前(qián)经济修复内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢(xū)压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之(zhī)急(jí)。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍(réng)需要适度货(huò)币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货(huò)币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调(diào)整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际(jì)存(cún)期及(jí)支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计(jì)付利(lì)息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协(xié)定存(cún)款利(lì)率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老百姓的(de)影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的(de)利息(xī)损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民(mín)形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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