近日(rì)，国内(nèi)上市交易(yì)的4只公募商品期货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一(yī)季度商品市场整体下(xià)跌的背景下(xià)，4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF利润(rùn)为(wèi)正。值得注意(yì)的是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近(jìn)三(sān)成，备受(shòu)投资者青(qīng)睐(lài)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，已实(shí)现收(shōu)益(yì)和利润方面，一季度，建信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF已实现收益(yì)1637.71万(wàn)元，利(lì)润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实(shí)现收(shōu)益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元(yuán)；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收(shōu)益和利润有何区别(bié)？4只公(gōng)募商品期货基金在一季报中均提(tí)及，本期已实现收(shōu)益(yì)指基金本期(qī)利息(xī)收入、投资收(shōu)益、其他收入（不含(hán)公允价(jià)值变(biàn)动收益）扣除相关费用(yòng)和信用减值损失后(hòu)的余(yú)额(é)，本期利(lì)润为(wèi)本期已实现收益加上本期公允价(jià)值变动收(shōu)益。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金(jīn)份额(é)净(jìng)值方(fāng)面(miàn)，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净(jìng)值增长率(lǜ)方面，报告期内(nèi)，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增(zēng)长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的(de)增减(jiǎn)变化，可以反(fǎn)映(yìng)出投资者(zhě)的偏(piān)好。从份(fèn)额变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商(shāng)品(pǐn)期货基金均受到(dào)净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有色(sè)金属期货(huò)ETF份(fèn)额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏(xià小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔)饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体(tǐ)走出下(xià)跌行情，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息在资本市场持续发酵，导(dǎo)致了原(yuán)油以(yǐ)及美豆(dòu)等(děng)大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格下跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫(cuò)；其次，国内现(xiàn)货供应相(xiāng)对(duì)充裕，由于加(jiā)工利润尚可，加之巴西(xī)大(dà)豆丰产上市，近几个(gè)月国(guó)内(nèi)大豆到(dào)港量趋于增(zēng)加，同时由于(yú)下(xià)游提(tí)货消极(jí)，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油(yóu)厂甚(shèn)至出现(xiàn)胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求(qiú)端低迷不(bù)振，由于春节(jié)前(qián)养殖产品集中(zhōng)出栏，春(chūn)节后一段时(shí)间一般是(shì)豆(dòu)粕需求淡(dàn)季，而今(jīn)年由于(yú)生猪价(jià)格持续下(xià)行，养殖业复产积极性不高，加之(zhī)非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求(qiú)更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略(lüè)和(hé)运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在初期(qī)两个月(yuè)处(chù)于振荡调整，在三月份又很(hěn)快反(fǎn)弹至年(nián)初(chū)位置。黄(huáng)金较白银(yín)表现更为强势，金银(yín)比(bǐ)价(jià)有所(suǒ)抬升。前期走势(shì)主要(yào)受制于(yú)白银工业属性及(jí)美联储加息预期升温影响，白银(yín)表(biǎo)现出更高的波动性。后(hòu)期则主要是欧美银行业出现流动性(xìng)危机，导致(zhì)避险情(qíng)绪高涨，也(yě)大幅降低了(le)市(shì)场(chǎng)对于美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币(bì)政策调(diào)整节(jié)奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属(shǔ)行情，同时也(yě)需关注小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔突发地缘(yuán)政治、金融体系的流动(dòng)性风险、新兴(xīng)经济体债(zhài)务风险等黑(hēi)天鹅事件的影(yǐng)响。今年以(yǐ)来，美(měi)联储(chǔ)已连续加息两(liǎng)次(cì)各25BP，加(jiā)息步伐(fá)明显放(fàng)缓，点阵(zhèn)图(tú)显(xiǎn)示美联(lián)储(chǔ)今年(nián)或(huò)还有一次加息。随着美(měi)国加息渐入(rù)尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏观环(huán)境对贵金属(shǔ)相对有(yǒu)利，贵金属配置(zhì)价值进一步提(tí)升。考虑到白银(yín)的高弹性及金(jīn)银比价的相对高位，建(jiàn)议择机积极配(pèi)置。

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