金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国(guó)新办今日(rì)上午举行4月份国民(mín)经济(jì)运(yùn)行(xíng)情况(kuàng)新闻(wén)发布会(huì)。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均(jūn)弱于预(yù)期，尤其(qí)是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未(wèi)来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国(guó)民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖(huī)回(huí)应称(chēng)，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气(qì)温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带(dài)动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年(nián)以来，受(shòu)到世界(jiè)经(jīng)济复(fù)苏(sū)乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于(yú)回(huí)落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价(jià)促(cù)销。今年(nián)以来，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带(dài)动了(le)价格的下行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽(qì)车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比基数走高。上(shàng)年同期受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食(shí)品和能源(yuán)由于(yú)受到短期因素(sù)影响，往往(wǎng)波动(dòng)会比(bǐ)较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是(shì)偏低(苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字dī)的，很重要的原因是服务(wù)需求仍在(zài)恢(huī)复(fù)中，相关价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价(jià)格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随着服务(wù)消(xiāo)费需求带(dài)动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的(de)水平。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国(guó)内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因素(sù)影响(xiǎng)。我国(guó)部分大(dà)宗商品价格(gé)与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格(gé)走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份(fèn)石油和(hé)天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和压延(yán)加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场(chǎng)需求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给(gěi)充(chōng)裕，但市场需求相对(duì)不足，价格(gé)有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性减少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和(hé)洗选业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较(jiào)充足，而市场(chǎng)需(xū)求还在恢(huī)复中，价(jià)格(gé)出现下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际(jì)输(shū)入性影响(xiǎng)还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢(huī)复中，部(bù)分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回(huí)暖，总的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨(zuó)天央行发布(bù)的一季(jì)度(dù)货币(bì)政策(cè)报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去(qù)一年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复(fù)时间(jiān)差和(hé)基数(shù)效应有(yǒu)关。我国经济运行(xíng)开(kāi)局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保持正常增(zēng)长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副(fù)产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退(tuì)，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受(shòu)收入分(fēn)配分(fēn)化、收入(rù)预期(qī)不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一(yī)度(dù)逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回(huí)落至80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走(zǒu)低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显基数效应，去年(nián)二季(jì)度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看(kàn)到，随着基数(shù)降低，特(tè)别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥(huī)充分作用，经(jīng)济内生动力(lì)也在(zài)增(zēng)强，供需缺口有望(wàng)趋(qū)于(yú)弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年(nián)末可能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续(xù)负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经(jīng)济运行(xíng)持(chí)续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题(tí)，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价回落来(lái)评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期(qī)，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企(qǐ)业中长期资金(jīn)来(lái)源刻画的有效社融增速，去(qù)年(nián)9月(yuè)以来持(chí)续回(huí)升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规(guī)律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物(wù)价的(de)回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下活动相关(guān)服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期(qī)，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验(yàn)显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生(shēng)在经济(jì)回(huí)落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留(liú)在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类似(shì)特(tè)征；有所不同(tóng)的是，当(dāng)前资金多滞(zhì)留(liú)在银行体系、而不是非银金融机(jī)构(gòu)，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之(zhī)间信用派生(shēng)偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派(pài)生(shēng)自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期(qī)下，信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居民信贷一(yī)度(dù)拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生(shēng)带来(lái)的经济效应不同过往，有(yǒu)效信(xìn苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字)用(yòng)派生对企业行为的支持(chí)已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资金加速流(liú)向(xiàng)制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资(zī)本开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺(quē)位”，压(yā)低(dī)了信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了(le)“春(chūn)节效应(yīng)”带(dài)来的经(jīng)济波(bō)动，部分(fēn)高(gāo)频指标(biāo)报复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后出(chū)现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据(jù)屡(lǚ)超预(yù)期(qī)的同(tóng)时，市(shì)场信心反(fǎn)其道而(ér)行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民出行和(hé)企业(yè)消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带来(lái)的(de)消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步(bù)修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信号也在(zài)累积。地(dì)产大周(zhōu)期向下已是共识(shí)，地产(chǎn)链(liàn)条修复(fù)会弱于传统周期(qī)；但小周期超(chāo)调后的修复(fù)出现一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地产(chǎn)供给增多(duō)、质量改善，利于需(xū)求释放、形(xíng)成(chéng)供需(xū)“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区(qū)棚(péng)改(gǎi)加码(mǎ)（可(kě)比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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