4月中(zhōng)国(guó)宏观(guān)数据预览

　　1）工业：工业生产(chǎn)及(jí)物流(liú)景(jǐng)气度环比有所(suǒ)回落，但(dàn)低基(jī)数(shù)效应提振4月工业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要受去年4月低(dī)基数影(yǐng)响。

　　3）投(tóu)资：同样受(shòu)低基(jī)数提振(zhèn)，预计当月(yuè)总投(tóu)资(zī)同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部(bù)门看，4月基建(jiàn新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画)投资可能高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至(zhì)9％，房地(dì)产(chǎn)投(tóu)资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持(chí)续回落(luò)但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行(xíng)至-3％新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出(chū)口(kǒu)增(zēng)速可(kě)能录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数(shù)或有所(suǒ)下行，但低基数(shù)及外(wài)贸需求回暖可能支撑(chēng)出口(kǒu)增速维(wéi)持(chí)高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新(xīn)增(zēng)贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速(sù)，M1增(zēng)长有望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月中(zhōng)国宏观数(shù)据预览

　　工业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低(dī)基数(shù)效应提振4月工业生产(chǎn)同(tóng)比增速从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。上游工业开工率(lǜ)总(zǒng)体持稳：焦化开工(gōng)率环比(bǐ)上行3个百分(fēn)点、高(gāo)炉(lú)开工率环比回升2个百(bǎi)分点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间(jiān)，且(qiě)4月物流指数环比(bǐ)有所下滑、较(jiào)21年同期跌幅有所(suǒ)扩(kuò)大：4月，整车物流(liú)指数较(jiào)3月均(jūn)值环比下行7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物(wù)流园区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，工业生(shēng)产景气度环比有(yǒu)所下(xià)行，但受去年同期低基(jī)数提振同比有(yǒu)所上行(xíng)，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情影响(xiǎng)较(jiào)大(dà)的(de)工业生(shēng)产可能上行较为(wèi)明(míng)显。

　　社零：预(yù)计4月社会消费(fèi)品(pǐn)零(líng)售(shòu)总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主要受去(qù)年4月低(dī)基数影响。4月(yuè)居(jū)民(mín)出行及消费活(huó)跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地铁客运量(liàng)较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全国电(diàn)影票房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍(réng)低于(yú)2021年同(tóng)期10.6％。此外(wài)，受各品牌(pái)出台降价政策(cè)及车展等线下(xià)活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销量较(jiào)2021年同期(qī)增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张(zhāng)。今(jīn)年五一假期居民此前受抑(yì)制的旅游(yóu)需求得到集中(zhōng)释放，国内旅游出行(xíng)人数(shù)及总收入(rù)均(jūn)超过(guò)2021及(jí)2019年水平，人(rén)均旅游(yóu)消费恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民消费倾向尚未修(xiū)复至疫情前水平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快(kuài)评：五一假(jiǎ)期消费数(shù)据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低(dī)基(jī)数(shù)提(tí)振，预计当月总投资同比小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可(kě)能(néng)高位上行至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业投资回升至9％，房(fáng)地产投(tóu)资降幅略(lüè)有收窄至4％左右(yòu)。高频数据(jù)显示4月以来(lái)地(dì)产需求(qiú)较3月有所走弱，房建开工节奏也(yě)有(yǒu)所放缓。4月(yuè)30大中城市销(xiāo)售面积较2021年(nián)同(tóng)期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年(nián)同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土地(dì)成交方(fāng)面，4月百城土地成交面积较(jiào)2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放缓，玻(bō)璃库存(cún)持(chí)续(xù)下(xià)行，截至4月(yuè)28日玻璃库存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥(ní)开工率(lǜ)/建筑钢材成交量环比较3月(yuè)同期分(fēn)别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关注：1）地产民企拿地及在(zài)手资(zī)金情况能否(fǒu)回暖，地产新开工能否回升；2）地(dì)产(chǎn)销售动能(néng)能否再度上行。基建端(duān)，4月地(dì)方新(xīn)增专(zhuān)项债净发行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但(dàn)仍(réng)高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低(dī)基数下基建投(tóu)资继续上行。

　　通胀：食品价格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及(jí)海外经(jīng)济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下(xià)行(xíng)至-3％左右。内需环比回(huí)落拖累食品价(jià)格下(xià)行(xíng)：4月农产品批发价(jià)格(gé)200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅(fú)上(shàng)行，核(hé)心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性：义乌中国小(xiǎo)商(shāng)品总价格(gé)指(zhǐ)数(shù)较3月上行0.2％，其中服(fú)装服(fú)饰类持平，箱包/鞋类价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较高；另(lìng)一方面，海(hǎi)外经济动能继续(xù)减弱且内需仍待恢(huī)复(fù)，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价格较(jiào)3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗(zōng)商(shāng)品价格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属价格走弱(ruò)（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基(jī)数(shù)下、预计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下(xià)行，但低基数及外贸需求回暖可(kě)能(néng)支撑(chēng)出(chū)口增速维(wéi)持(chí)高(gāo)位：4月1-30日(rì)，华(huá)泰出(chū)口需求日(rì)度指(zhǐ)数(shù)（HDET）均值录(lù)得14.3％的同(tóng)比增长(zhǎng)，比(bǐ)3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保(bǎo)持高速（参见(jiàn)2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的(de)《4月出口或保持(chí)较高增长(zhǎng)》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美(měi)的一体(tǐ)化产(chǎn)业链、需(xū)求链的格局(jú)不断(duàn)优化，出口(kǒu)增长(zhǎng)韧性(xìng)可能超预期（参见(jiàn)《中国(guó)出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收窄。预计4月新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画方面，企业中长期贷款延续年初(chū)至今(jīn)的(de)较(jiào)强势(shì)头(tóu)、购房需求回升背(bèi)景下房贷/居民贷款(kuǎn)需求有望(wàng)继续(xù)企稳回升，政(zhèng)策(cè)性银行(xíng)金融工具(jù)继续带动基(jī)建投资和企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷(dài)款增长，信贷周期或继续保持强势。信贷(dài)推(tuī)动下，社融同比增速或(huò)上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资较去年同期略有(yǒu)走(zǒu)弱。财(cái)政(zhèng)方面，去年留抵退税低基数下，财政收入增长有望回升；财政支出、尤(yóu)其民生和(hé)基建相(xiāng)关支(zhī)出有(yǒu)望保持较快增(zēng)长(zhǎng)——预计政策性银行金融工具仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费(fèi)复苏不(bù)及预期、稳地产(chǎn)政策(cè)不(bù)及(jí)预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自2023年(nián)5月(yuè)5日(rì)发表(biǎo)的《增长动能环(huán)比走弱、低(dī)基数效应凸显》

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画