来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日(rì)召开会议，分(fēn)析研究(jiū)当前经济形势(shì)和经(jīng)济工作。今年以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生动力(lì)还不(bù)强，需(xū)求仍(réng)然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)基调(diào)延(yán)续，短期(qī)政策不太可能(néng)转向收紧，但是(shì)面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重点(diǎn)任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本(běn)次会议(yì)首先强调了今年的(de)成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布的(de)数据看，确(què)实好于去年四(sì)季度时的预期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的(de)，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足”。这(zhè)也使得经济转型(xíng)升级面临新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发展仍(réng)需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附近(jìn)的(de)增(zēng)速(sù)，还有较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一(yī)季(jì)度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们(men)认为(wèi)政策(cè)短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需(xū)求(qiú)”是当前(qián)经(jīng)济持续回升向(xiàng)好(hǎo)的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对(duì)高质量的发展(zhǎn)要(yào)求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经(jīng)济工作会(huì)议精神一(yī)致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预(yù)期持续改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求“把发挥(huī)政策效力(lì)和激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下一(yī)阶段更多(duō)通过(guò)激(jī)发市场化的力(lì)量(liàng)去(qù)推(tuī)动经(jīng)济修复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量(liàng)的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞争、共(gòng)同发(fā)展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言，政策刺(cì)激空间有(yǒu)限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)还是以提振(zhèn)信心和(hé)预期、激发(fā)活力为主要手段(duàn)，让经济自发的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政(zhèng)政策要“加力(lì)提效”，稳健的(de)货币(bì)政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的(de)表述。对于政(zhèng)策的(de)要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的(de)合力(lì)”，而(ér)去年12月(yuè)会议(yì)的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多(duō)渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消费环(huán)境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，主动(dòng)稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是(shì)政府主动(dòng)稳增长的(de)重点。会议提到(dào)，在(zài)超大特大城市积极稳(wěn)步推(tuī)进城中村(cūn)改造和(hé)“平急两用”公共基(jī)础设施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)把吸引外商(shāng)投资(zī)放在更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革开放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设(shè)现(xiàn)代化产(chǎn)业(yè)体系(xì)要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强根基(jī)，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽(qì)车发展优(yōu)势(shì)，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造”。会议指出(chū)“要重视通(tōng)用(yòng)人工智能发(fā)展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能(néng)发(fā)展到(dào)一定程(chéng)度(dù)，监管(guǎn)措施也必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外(wài)，在(zài)互联(lián)网领(lǐng)域(yù)，要推(tuī)动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房住不行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强地方(fāng)政(zhèng)府债务(wù)管(guǎn)理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们(men)认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋(qū)，地方债务(wù)的风险也需要(yào)化(huà)解。所以今年(nián)和去(qù)年最(zuì)大的不(bù)同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济(jì)修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克(kè)制(zhì)。

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