金融(róng)界4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时(shí)间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好前西(xī)凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的(de)是，不(bù)知道(dào)是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别(bié)是有着“华(huá)尔街之(zhī)狼(láng)”之(zhī)称的私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致力(lì)提供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是(shì)中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中(zhōng)国(guó)白(bái)酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处(chù)于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一(yī)就(jiù)是(shì)珍酒李渡的(de)“豪(háo)横”的广(guǎng)告支(zhī)出(chū)。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及(jí)经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别(bié)占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有不(bù)少(shǎo)针对(duì)其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相(xiāng)关(guān)。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是(shì)一名白(bái)酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一(yī)个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后(hòu)四(sì)年(nián)，他升至(zhì)新华联(lián)集团董事、董事局副(fù)主席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王(wáng)的代理权(quán)，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热(rè)销之后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白热(rè)化，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这是他在白(bái)酒业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式(shì)，随后，金六(liù)福(fú)在(zài)这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为(wèi)神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告投放量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际控制(zhì)的金(jīn)东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资(zī)三(sān)个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的相关(guān)论(lùn)坛(tán)上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将(jiāng)长期进(jìn)入销量(liàng)负增长、收(shōu)入低增(zēng)长或0增长、利润低(dī)增长的(de)内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有太受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到(dào)更(gèng)强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市公司业绩(jì)会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛(máo)盾：一是产区和(hé)供需(xū)的矛(máo)盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是名(míng)酒企业渠(qú)道重心(xīn)下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带(dài)，其(qí)原因在于城市(shì)化(huà)，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从农村转移(yí)到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基(jī)数变(biàn)小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白(bái)酒节前(qián)和节后的(de)终端进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相关(guān)产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们(men)拭(shì)目以待。

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