财联社记者近(jìn)期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已(yǐ)经到(dào)年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区(qū)间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常(cháng)情况下贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)要高(gāo)于(yú)理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确(què)多(duō)年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金(jīn)融市(shì)场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多措施(shī)做好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布(bù)会上公布(bù)的数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新(xīn)发企业贷加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业(yè)贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水平(píng)，并没(méi)有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京(jīng)地(dì)区新(xīn)发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告(gào)分(fēn)析认(rèn)为，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的(de)最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要购买票据(jù)来填(tián)充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷(dài)款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成鲜明(míng)对(duì)比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节(jié)回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公(gōng)司存续(xù)理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放(fàng)式(shì)固(gù)收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的(de)近1个月年化收益(yì)率的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前(qián)银行新发贷款的(de)利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式产品平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来罕见(jiàn)的(意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音de)情况(kuàng)。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前(qián)非对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的(de)理(lǐ)财收(shōu)益率的差异(yì)，在(zài)市场利率快速下(xià)行的时容(róng)易(yì)出现(xiàn)这种收(shōu)益率不(bù)同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到(dào)银(yín)行业内人(rén)士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距(jù)过大必(bì)然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计(jì)下一(yī)步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大(dà)多是(shì)大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理论上要比理财(cái)收(shōu)益率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说明(míng)个人部(bù)门当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发(fā)理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利(lì)率走势的预期是一(yī)致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大型城商行负(fù)责人对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不(bù)去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的(de)压(yā)力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦第二季(jì)度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下(xià)三(sān)个(gè)方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款有(yǒu意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音)可能将纳入自律机意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或将结构(gòu)性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果全部企业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则上市银(yín)行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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