调(diào)油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的(de)步调明显不一。期货日报记(jì)者观察(chá)到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘(pán)面已连(lián)续出现了(le)9连跌，从(cóng)走势上来(lái)看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴(yīn)跌，主要原因在(中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜zài)于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析(xī)师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期(qī)，需求羸(léi)弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化(huà)工(gōng)特别是与(yǔ)之相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方(fāng)面，近(jìn)期美(měi)国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油(yóu)需求的预期边际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑(chēng)起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市场走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初(chū)达到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻辑是(shì)在汽油旺季到(dào)来之(zhī)前。

　　物产中大期(qī)货能化组组(zǔ)长谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因更多是始于路(lù)径依(yī)赖(lài)，去年极端的调油行(xíng)情使(shǐ)得市(shì)场预期今年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原(yuán)料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的(de)调(diào)油(yóu)带来芳烃(tīng)美(měi)亚(yà)价差处于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差(chà)进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的(de)，当时市场对于美(měi)国高辛烷值(zhí)调油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺季来临后行情(qíng)一(yī)触(chù)即发(fā)，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于(yú)今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一(yī)直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时我们从(cóng)去年四(sì)季度至(zhì)今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑(jí)在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我(wǒ)们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑(jí)已经(jīng)在(zài)芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今(jīn)年和(hé)去(qù)年(nián)芳(fāng)烃(tīng)走势存在(zài)着(zhe)节奏(zòu)的(de)差(chà)异，去年5月份是是炒作调(diào)油(yóu)需(xū)求(qiú)的主要时期，而今年(nián)市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不(bù)及(jí)去年。“去(qù)年(nián)受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品油供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济(jì)下行压(yā)力较大，油(yóu)品(pǐn)需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也(yě)可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调(diào)油主要是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下(xià)美国炼(liàn)厂大(dà)幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致了(le)美(měi)亚套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师隋斐看来，二季度美国出行旺季下(xià)调油(yóu)需求被赋(fù)予期(qī)待，然(rán)而有了(le)去(qù)年二季度调油需求增加下(xià)亚美套利利润可观的(de)经验，部分工厂提前跟美国(guó)工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约，今年的(de)出口周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美(měi)国的芳烃(tīng)出(chū)口量中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜观察(chá)，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达去年调(diào)油(yóu)季出口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据(jù)了(le)解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调(diào)油大(dà)概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体对于芳烃(tīng)价格的提(tí)振(zhèn)高度(dù)将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原油库存低(dī)位回(huí)升，汽油裂解价(jià)差回落，亚(yà)洲甲苯调油优(yōu)势(shì)下降，在对未来需求的不确定和经济可能(néng)衰退的背景(jǐng)下调油需求出(chū)现(xiàn)了(le)不稳定(dìng)的(de)因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源(yuán)紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不(bù)佳，成品库存(cún)偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库存(cún)攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真(zhēn)正进入美(měi)国汽油(yóu)的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但(dàn)是在当(dāng)前(qián)衰退预(yù)期(qī)以(yǐ)及美联储加息(xī)背景(jǐng)下，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色或(huò)较预期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的(de)价差高点已经看(kàn)到，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑再继续(xù)大幅发酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归(guī)自(zì)身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力合约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时(shí)间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国(guó)内纯(chún)苯(běn)下游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库(kù)力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力，短期来(lái)看价(jià)格向上的(de)驱动或(huò)较乏力。

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