近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福(fú)电(diàn)子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键材(cái)料，公司(sī)客户包括长江存(cún)储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国际等(děng)，也获得大基(jī)金(jīn)二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二(èr)大客户(hù)竟然是可(kě)口可乐，这也(yě)无意间透露了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过(guò)程中使(shǐ)用的(de)磷酸，原(yuán)来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度(dù)的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东(dōng)还与第二大股东有可复活(huó)的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电子化学品业务(wù)，公司(sī)产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照纯(chún)度(dù)等级(jí)分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度(dù)等级由高到(dào)低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸(suān)的同时(shí)会产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点(diǎn)值(zhí)得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第二(èr)大客户为可(kě)口可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额(é)比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子(zi)电子级磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他(tā)行(xíng)业客(kè)户(hù)。由于(yú)可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司(sī)销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进(jìn)行过(guò)前期(qī)会计差错更(gèng)正(zhèng)及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无(wú)直接关系，或(huò)是虽与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影响(xiǎng)了(le)真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈(yíng)利能力的各项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业(yè)务(wù)毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的(de)同行业可(kě)比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续实现众(zhòng)多(duō)集成(chéng)电路客(kè)户的产(chǎn)品认(rèn)证及批量供货，毛(máo)利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提(tí)升，且公司根据(jù)部分(fēn)产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子(zi)未来是否还能持续提高业(yè)绩？<反函数常用公式大全，反函数运算公式/p>

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福(fú)电子(zi)的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大(dà)股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期之间存在(zài)对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权和随售(shòu)权(quán)存(cún)在可以“复活(huó)”的(de)条件，且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合(hé)格(gé)IPO是(shì)指通过(guò)上市委(wěi)审议，还是(shì)指拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内(nèi)没有上会(huì)结果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但不是没有例(lì)外(wài)。比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段(duàn)的合合信(xìn)息和先(xiān)正达，受理日期(qī)已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指拿到(dào)证监会批文(wén)，也(yě)有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家(jiā)提(tí)交注册(cè)的企业(yè)中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子达(dá)到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电(diàn)子增资时，公(gōng)司的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经(jīng)常(cháng)性关联采购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力(lì)等(děng)能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购(gòu)金额(é)（不(bù)含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电子部分主要原材料的关联(lián)采购(gòu)占比较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采(cǎi)购金额(é)占同类(lèi)产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东(dōng)兴发集团合(hé)并报(bào)表范围内唯(wéi)一(yī)从(cóng)事湿电(diàn)子化学(xué)品相(xiāng)关业务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子(zi)没有在(zài)申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季度业绩进(jìn)行(xíng)预(yù)测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第(dì)一季(jì)度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同(反函数常用公式大全，反函数运算公式tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公(gōng)告中表示，归(guī)母净(jìng)利(lì)润较上年同(tóng)期大幅(fú)降低，主要是(shì)受市场供需(xū)变化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年(nián)以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格(gé)已跌至行业成本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过(guò)程中，公司上述产品产销量(liàng)同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司(sī)湿电子(zi)化(huà)学(xué)品、特种化(huà)学品、食品添(tiān)加剂(jì)等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度(dù)统(tǒng)计口径不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如何？

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　　平(píng)均售价摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾(céng)受到宜(yí)昌市(shì)猇亭(tíng)区城市(shì)管理执(zhí)法局的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子控(kòng)股股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警(jǐng)示的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可转债构成短线交易(yì)。

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