大(dà)家(jiā)周末好(hǎo)，先来(lái)看下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与(yǔ双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖)科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商(shāng)周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价美(měi)联(lián)储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降(jiàng)息(xī)。但他(tā)们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上(shàng)限担(dān)忧的(de)缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计基准利(lì)率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报(bào)记(jì)者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工(gōng)品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在(zài)原油下跌(diē)幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)这(zhè)一分化的根源还(hái)是原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险溢(yì)价(jià)将能源(yuán)危机在(zài)期货市(shì)场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整体(tǐ)仍(réng)处(chù)于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目(mù)标(biāo)价位(wèi)，在美国页(yè)岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续(xù)不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原油供给(gěi)约(yuē)束的兑(duì)现(xiàn)，在(zài)能源品的(de)下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚(hòu)的(de)情况(kuàng)下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋(qū)势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本(běn)周(zhōu)持(chí)续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹(jì)象(xiàng)。”方(fāng)正中期(qī)期货研(yán)究院上(shàng)海分院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求端(duān)不(bù)佳(jiā)，高温(wēn)雨季(jì)部分区(qū)域需(xū)求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观(guān)需求(qiú)弱势(shì)以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产(chǎn)能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后(hòu)双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价(jià)加速下跌(diē)，导致(zhì)煤(méi)化工(gōng)品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低(dī)，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度(dù)大于原(yuán)料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断创下新低(dī)，部(bù)分(fēn)地区现货价格回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没(méi)有(yǒu)随(suí)着煤价回落(luò)、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需(xū)求(qiú)难以匹配新增的(de)产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后(hòu)续大概(gài)率是一(yī)个(gè)产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周期主要(yào)取决(jué)于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产(chǎn)压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种将受(shòu)到(dào)低价(jià)进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是(shì)基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先(xiān)抑(yì)后(hòu)扬的走(zǒu)势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油(yóu)化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导人(rén)会议上承诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看，下(xià)半年(nián)全球(qiú)原油供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的(de)成品油库(kù)存均出(chū)现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场(chǎng)计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠(dié)加美国(guó)的(de)收(shōu)储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高级分析(xī)师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度提升。预(yù)计(jì)6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内(nèi)石(shí)脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的(de)利(lì)好已进入(rù)兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的(de)伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍(réng)未(wèi)恢复，亦(yì)对本(běn)无(wú)弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对(duì)原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出(chū)警告，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事(shì)件(jiàn)发生(shēng)，二季度(dù)起的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势依然存(cún)在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价(jià)往往容(róng)易获(huò)得支(zhī)撑(chēng)。因(yīn)此，成本(běn)端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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