四大国(guó)有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好钱袋子”都息息相关。那么(me)，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今(jīn)年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息(xī)也(yě)被看作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看到的是(shì)，本次(cì)调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短(duǎn)期(qī)存款，都是(shì)针对特定存取需(xū)求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银(yín)行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业(yè)存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实(shí)际利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在(zài)经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及(jí)的(de)是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化(huà)自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好改(gǎi)革(gé)的(de)过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化(huà)调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减(jiǎn)轻(qīng)银行息(xī)差压(yā)力的必要性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下调(diào)，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略了这些介于(yú)活期和定期(qī)存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整(zhěng)通知存款和(hé)协定存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究(jiū)员(yuán)还(hái)关(guān)注到(dào)的是(shì)国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄(xù)存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和(hé)信托(tuō)机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本(běn)次下(xià)调(diào)将引(yǐn)导银行(xíng)的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息(xī)差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内(nèi)生(shēng)资本补(bǔ)充(chōng)能(néng)力(lì)；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民(mín)的(de)短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定(dìng)存(cún)款和通知存款的(de)利率上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小(xiǎo)，压降负(fù)债端(duān)成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷(dài)款利(lì)率下(xià)调、降低实体经济融资成(chéng)本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)同样提到(dào)，新规对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较(jiào)大(dà)，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市(shì)场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一(yī)步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行(xíng)存款(kuǎn)成本(běn)是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放(fàng)的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下(xià)调并不(bù)等于政策利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力(lì)依然不强，外(wài)需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷(d自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好ài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货(huò)币(bì)政策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前经(jīng)济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出(chū)现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和(hé)企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于(yú)活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵活(huó)使用(yòng)的(de)同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币(bì)种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业单位在(zài)银(yín)行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该(gāi)额度的部(bù)分(fēn)按(àn)协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和(hé)通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的(de)影响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺(cì)激企业(yè)投(tóu)资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需(xū)要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期(qī)服务(wù)业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续(xù)的收入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。

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