申万(wàn)一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子(zi)、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业，其中市值权重(zhòng)最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技板块(kuài)。截(jié)至(zhì)5月10日(rì)，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无(wú)论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技(jì)含量(liàng)越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子等(děng)因(yīn)素制约(yuē)，2022年(nián)多数上市(shì)公司业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑 明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的>

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主营(yíng)业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技(jì)，从(cóng)2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司的(de)营(yíng)收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部企业营(yíng)收(shōu)增速(sù)放缓，低(dī)于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是(shì)当(dāng)半导(dǎo)体行业处(chù)于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业(yè)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的(de)归母净利(lì)润增速(sù)更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存(cún)高(gāo)位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家(jiā)企业(yè)净利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计(jì)能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体(tǐ)行业(yè)之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关。考虑利(lì)润基(jī)数(shù)，北方(fāng)华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增速最快(kuài)的(de)半导体企(qǐ)业。

明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的="center">　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑(huá)，意(yì)味产品流通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金(jīn)流(liú)能力，对经(jīng)营造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周(zhōu)转率这(zhè)一经(jīng)营风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是(shì)否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对(duì)股(gǔ)价(jià)表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值(zhí)居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数(shù)

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　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅(guī)料等原(yuán)材料(liào)价格上涨、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销(xiāo)售等(děng)因素(sù)有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明了与这(zhè)两(liǎng)方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最(zuì)高的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公司经营(yíng)体(tǐ)量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业(yè)研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的背(bèi)景下(xià)，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正(zhèng)向(xiàng)促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)累计(jì)研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研(yán)发(fā)费用(yòng)增长率和(hé)增长(zhǎng)金额(é)，海(hǎi)光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了国内(nèi)首款支(zhī)持(chí)双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入(rù)C919大型客机(jī)供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设(shè)备(bèi)用石(shí)英谐(xié)振器(qì)产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用(yòng)占营收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中(zhōng)的(de)头部公司实现(xiàn)了批量销售或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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