财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业(yè)的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆的(de)淄(zī)博烧烤(kǎo)一定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季(jì)不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)则堪(kān)称(chēng)一(yī)抹亮色(sè)。民生证券王(wáng)言海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国(guó)盛证券符(fú)蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市(shì)场表现来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目(mù)前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)同期(qī)累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业(yè)兴起染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的(qǐ)，北(běi)京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山(shān)城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年(nián)，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗(luó)列五大巨头的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的(jiā)士伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望(wàng)进一步提(tí)升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局(jú)，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的(de)营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区(qū)的销(xiāo)售权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下游(yóu)终(zhōng)端(duān)议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增(zēng)，提(tí)价区(qū)域由部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤(pí)等高(gāo)端产品放量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构持(chí)续升级。随(suí)着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效应，预(yù)计(jì)公(gōng)司全年(nián)业(yè)绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低(dī)端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的(de)喜力，旗(qí)下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及(jí)超(chāo)高(gāo)端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司(sī)提(tí)价空间较大(dà)，高端化(huà)完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈(jǐng)的(de)秘诀，是(shì)高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红利释(shì)放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大(dà)发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机(jī)会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多元(yuán)风(fēng)味(wèi)发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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