金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至(zhì)今(jīn)没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年(nián)时间(jiān)第一只实现资(zī)本上市的白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资(zī)金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别(bié)是(shì)有着(zhe)“华尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团(tuán)旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三(sān)大(dà)白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及(jí)中(zhōng)国(guó)白酒行(xíng)业中提供三种香型白(bái)酒的第(dì)三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利(lì)润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到(dào)2022年(nián)的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等(děng)企业毛利率也超(chāo)过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分别占公司总收(shōu)入(rù)的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货(huò)正在(zài)逐步增(zēng)加。报(bào)告期内，公司存货(huò)分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分(fēn)存货为基(jī)酒，但仍(réng)然(rán)有不(bù)少针(zhēn)对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘(pán)手法密切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的(de)“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名(míng)白酒行(xíng)业(yè)的(de)老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵(líng)的一(yī)个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联(lián)集团工作(zuò)。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量(liàng)做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商(shāng)的日子越来(lái)越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业(yè)首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随后，金六福(fú)在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进(jìn)世界杯，媒体将时(shí)任男足(zú)主教练的米卢誉(yù)为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢担(dān)任金六福形象代(dài)言人。米卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的金东集(jí)团旗下共(gòng)有华致酒行、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成(chéng)为湖南(nán)省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人(rén)免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费民(mín)币财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届(jiè)全(quán)国糖(táng)酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询(xún)董事长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内(nèi)卷时代(dài)，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高(gāo)端(duān)消费(fèi)在疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高(gāo)端库(kù)存仍未(wèi)消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋(qū)势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供(gōng)需(xū)的矛盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为(wèi)671万(wàn)吨免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下(xià)的价位带，其原(yuán)因在于(yú)城(chéng)市(shì)化，大部分(fēn)劳动人口从农(nóng)村转移到城市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来升级(jí)空间基数(shù)变(biàn)小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让(ràng)我们拭目以(yǐ)待。

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