美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院(yuàn)通(tōng)过了(le)一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美国国会预算(suàn)办公(gōng)室数(shù)据，目前美国联邦债务(wù)规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释)其国内(nèi)生产总值(zhí)比例(lì)已超过120％，相当于(yú)每个美(měi)国(guó)人负(fù)债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债(zhài)务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债务上(shàng)限危机仍可(kě)从市场(chǎng)预期(qī)、流(liú)动(dòng)性、风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)、借贷成本等机(jī)制作用于(yú)全(quán)球金融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人(rén)士对(duì)《中国基金报》记者表示(shì)，在目前(qián)美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关注的重点也将重(zhòng)新(xīn)回(huí)到美(měi)联(lián)储的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以来美国政府债务共(gòng)有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触(chù)及后(hòu)均得(dé)到了上调或暂停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可(kě)能(néng)性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到(dào)抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)相(xiāng)对于(yú)美国和发(fā)达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景(jǐng)和具吸(xī)引(yǐn)力(lì)的相对估值(zhí)，尤其看好中国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去(qù)年第四季(jì)有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外(wài)）相比，中(zhōng)国(guó)股市(shì)的估值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议(yì)的顺(shùn)利通过消(xiāo)除了美国(guó)乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因(yīn)素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称(chē妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释ng)，因(yīn)投资者对两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所以近期(qī)美国以及全球资本市场并(bìng)没(méi)有对美国债务上限(xiàn)问题过度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来(lái)看，主流(liú)大类资产对(duì)于美(měi)债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东(dōng)方(fāng)国际(jì)证券(quàn)资产管理部(bù)总经理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令君(jūn)对记者表示(shì)，从中(zhōng)长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合(hé)的下行风(fēng)险(xiǎn)，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多元化(huà)低(dī)相(xiāng)关性资(zī)产配置、二是(shì)支(zhī)付保险(xiǎn)费(fèi)的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资(zī)产如美元、美债(zhài)、黄(huáng)金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组(zǔ)合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也(yě)提到，黄金(jīn)作为典型的避险资(zī)产，国际金(jīn)价将有支撑，短期(qī)或继续走(zǒu)高，因为美债利率(lǜ)短期(qī)内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风(fēng)险因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机环(huán)境下，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛(pāo)售(shòu)一(yī)切资产增持(chí)现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产一(yī)起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行风险是另(lìng)一种方式。美债(zhài)违约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及做(zuò)空风险资(zī)产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美(měi)国经济(jì)学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲(chōng)策略是做(zuò)空美国高评级银(yín)行(xíng)（评级下调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊(jùn)则对记者表示，美债上(shàng)限(xiàn)的提升，将促(cù)进美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财(cái)政(zhèng)支出得到了(le)保证，在两(liǎng)年内可(kě)以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈(tán)判关键期，美国三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报(bào)以乐观。可见随着美(měi)债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望(wàng)进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美(měi)国财(cái)政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过(guò)债(zhài)务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度(dù)回(huí)到(dào)美国(guó)未来(lái)的(de)财政政策(cè)和(hé)货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖(lài)原则，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和工商业运行情(qíng)况，等(děng)待(dài)市场自然降温至浅萧条后再(zài)开(kāi)启降息，年内降息的乐观预(yù)期(qī)存(cún)在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经济(jì)数据上看(kàn)，美(měi)国(guó)经(jīng)济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本(běn)见顶的趋势不会(huì)改变(biàn)，因此预计加(jiā)息对市(shì)场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过(guò)后，美(měi)国财政部(bù)预计将可于未来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿美(měi)元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这(zhè)或将产生(shēng)显著的(de)吸力作(zuò)用。债券收益率或将随(suí)着资本流出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美国财政部的工(gōng)作(zuò)重点是(shì)如(rú)何为美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点(diǎn)，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中国为代表的(de)贸易(yì)顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭(tíng)可(kě)能成为购买美(měi)债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期(qī)，接(jiē)下来(lái)是(shì)否要调(diào)整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖(mài)出(chū)美债，美(měi)国财政部发行美债（向市(shì)场(chǎng)卖出(chū)）这(zhè)无(wú)疑会(huì)给美债市场造成极(jí)大抛(pāo)压。他总结道，美债(zhài)的重新发(fā)行，有可能(néng)促使美(měi)联储美联储停止加息(xī)和缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要(yào)关(guān)注(zhù)6月利率决议中美联储是(shì)否能进一步确认停止紧缩(suō)的(de)态度(dù)。

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