作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局(jú)公布了4月份的(de)通胀数据(jù)：4月份(fèn)居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今年初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意味着(zhe)通缩(suō)压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和(hé)通胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比建军是哪一年走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环(huán)比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以(yǐ)及(jí)消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动(dòng)价(jià)格(gé)分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小长假出行需(xū)求带动旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油(yóu)价下降影响，交通工具及(jí)交通工(gōng)具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　建军是哪一年>PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生产资料、生活资料(liào)价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国(guó)内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色(sè)采选相关行业(yè)价格结束自(zì)去年底以来(lái)的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释(shì)放、供给相对充足的影响下(xià)，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平(píng)，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需(xū)要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性(xìng)看待物价(jià)数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。往前看，去(qù)年二、三(sān)季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续(xù)造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关(guān)注(zhù)环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年物价(jià)水平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前(qián)经(jīng)济的(de)主要矛盾。

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