调油逻辑提振成本价格，从而能(néng)够(gòu)推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年(nián)二季度芳(fāng)烃市(shì)场的热度之(zhī)高也正(zhèng)是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续(xù)出(chū)现了(le)9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超(chāo)市场预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油(yóu)大(dà)跌(diē)，另一方(fāng)面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺(quē)口后继(jì)续下(xià)行，对于化工特别(bié)是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需(xū)求的预期边(biān)际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调(diào)油(yóu)的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到(dào)来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更(gèng)多是始于路(lù)径(jìng)依(yī)赖，去年极端(duān)的调(diào)油行情使得市场预期今年调油逻(luó)辑发生的(de)概率仍较大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原料运往美(měi)国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年(nián)调油(yóu)逻辑是调油实实在(zài)在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉升(shēng)；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻(luó)辑(jí)与去年在(zài)细节(jié)与节(jié)奏上又有差异，主要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的(de)行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时市场对(duì)于(yú)美国高辛烷值(zhí)调(diào)油料的短缺没有提(tí)早(zǎo)预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去(qù)年的大(dà)幅波(bō)动，随(suí)后调油商(shāng)对于今年已(yǐ)经(jīng)提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向美(měi)国创(chuàng)造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美(měi)国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可(kě)以一(yī)窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今(jīn)年市场(chǎng)的(de)调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但我们也看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态(tài)，意(yì)味着调油逻(luó)辑(jí)已经(jīng)在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表示，今(jīn)年(nián)和去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油(yóu)需求的主要时期(qī)，而(ér)今年(nián)市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年(nián)调油逻辑(jí)应该不及(jí)去年(nián)。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济(jì)下行压(yā)力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看(kàn)到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润(rùn)却(què)回(huí)落，并拖累形成原油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌(wū)冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大(dà)幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而(ér)导致了美亚套利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的大(dà)幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工(gōng)厂对于调油行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整体(tǐ)缺量(liàng)需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有了去年二(èr)季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长(一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸zhǎng)约(yuē)，今年(nián)的出口周期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油季(jì)出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解，贸(mào)易(yì)商(shāng)今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对(duì)于(yú)芳烃价格的(de)提振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近(jìn)期原油库存低(dī)位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未(wèi)来需求的不确定(dìng)和经(jīng)济可能衰(shuāi)退的(de)背景下(xià)调(diào)油需求出现了不稳(wěn)定(dìng)的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基(jī)本面来(lái)看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒(héng)力(lì)石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供应端(duān)在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源(yuán)冲击华(huá)东，下(xià)游硬(yìng)胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高的(de)局(jú)面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及(jí)上游(yóu)纯(chún)苯(běn)港口库存攀升，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍(réng)将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在(zài)当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费(fèi)的成(chéng)色或较预期(qī)大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再(zài)继(jì)续大幅发(fā)酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归自身(shēn)的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市场的交(jiāo)易(yì)重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对(duì)较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利(lì)之外其他(tā)下游(yóu)盈利性不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库(kù)存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来看(kàn)价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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