财联社记者近期从行业(yè)内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴(xīng)业、广(guǎng)发(fā)等(děng)多家银行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能在金(jīn)融市(shì)场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司(sī)司(sī)长金中夏(xià)对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较低(dī)的(de)水平(píng)。

　　而(ér)上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水平(píng)下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需(xū)求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年(nián)以来的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的(de)不景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的(de)是，一季(jì)度理财市(shì)场的收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、腰围88是多少 腰围88是多少码存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转套(tào)利(lì)可能(néng)

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发(fā)贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称(chēng)利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出(chū)现收(shōu)益(yì)“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分析(xī)师刘银(yín)平对财(cái)联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年(nián)结(jié)构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财(cái)产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不代表实际(jì)收(shōu)益率，净值是(shì)不断波(bō)动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发(fā)展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾刚对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款利率与发(fā)行当期定价的(de)理财收益率的差异，在市场利率快速下(xià)行的(de)时容易出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着(zhe)当期发(fā)行的理财产品的收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一(yī)个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差距(jù)过大(dà)必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一步(bù)理财(cái)产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型(xíng)企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人(rén)部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续(xù)下行未(wèi)来新发理财(cái)产品收益率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势(shì)的预期是(shì)一致的(de)，新发的收(shōu)益率未来(lái)会(huì)下(xià)来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿(ná)的(de)，在利(lì)率走低(dī)预期下，其(qí)净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出(chū)手规(guī)范存款利(lì)率的核心动因。腰围88是多少 腰围88是多少码trong>

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地(dì)区大型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续(xù)下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息(xī)差(chà)承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都(dōu)压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降的(de)可(kě)能性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该腰围88是多少 腰围88是多少码行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手(shǒu)。其(qí)预(yù)计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的(de)手段(duàn)包(bāo)括但不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新(xīn)类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款而(ér)言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时(shí)纳入(rù)自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队(duì)测算认为(wèi)，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存(cún)款成本率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。