四(sì)大国有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BP，其它(tā)金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利(lì)率下(xià)调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xí人+工念什么 人工念什么姓ng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策(cè)牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经济(jì)、就(jiù)业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子(zi)”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新(xīn)规(guī)主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是(shì)，本次调降中协(xié)定存(cún)款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则(zé)集(jí)中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存(cún)款在(zài)银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的(de)数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在(zài)经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平(píng)基(jī)本匹配(pèi)。在经济(jì)复(fù)苏的(de)关键时点上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济(jì)学(xué)家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机(jī)制(zhì)建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自(zì)律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完(wán)成存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在活期(qī)和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和定期(qī)存款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知存款和(hé)协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的人+工念什么 人工念什么姓有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季(jì)度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低(dī)银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及银行净息(xī)差(chà)压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近年来(lái)国内经济受(shòu)多(duō)重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据市场供需变化(huà)，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调(diào)降利率也(yě)被认为维护金融(róng)稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具(jù)体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银(yín)行的(de)对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款的利率上限，主要(yào)目的(de)是(shì)规范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。当前银(yín)行净(jìng)利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的(de)贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)同样提(tí)到，新规(guī)对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无(wú)疑(yí)有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本是否(f人+工念什么 人工念什么姓ǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均表(biǎo)明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基(jī)础(chǔ)上(shàng)也(yě)强调(diào)“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实(shí)体经济(jì)提(tí)供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续(xù)，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不(bù)等于政策利(lì)率就必(bì)须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不(bù)应视(shì)为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的(de)货币政策(cè)之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修(xiū)复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的(de)调降(jiàng)还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当(dāng)务(wù)之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持(chí)精(jīng)准有力。预计(jì)下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政(zhèng)策(cè)基(jī)调，在保持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益(yì)缩(suō)水了。在(zài)评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于(yú)活(huó)期(qī)存(cún)款，但(dàn)比定(dìng)期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按(àn)实际(jì)存(cún)期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计(jì)付(fù)利(lì)息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行开立(lì)一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款账(zhàng)户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介于活(huó)期和定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期存款为主，对一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定的(de)利息(xī)损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续(xù)支撑(chēng)。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期(qī)服务业修(xiū)复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居(jū)民(mín)形成(chéng)了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜(xié)率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收入信心才(cái)会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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