近日，国内上市(shì)交易(yì)的4只(zhǐ)公募(mù)商品期(qī)货(huò)基金陆续公布(bsecx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片ù)了一季报。在(zài)一季度商品市场整体下(xià)跌的背景下，4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)也(yě)表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得(dé)注(zhù)意的是，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅(fú)近(jìn)三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利润方面(miàn)，一季度(dù)，建信能源化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1392.12万(wàn)元(yuán)，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区别？4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)在(zài)一季报中(zhōng)均提及，本期已实(shí)现收益指基金(jīn)本期利息收入、投(tóu)资收益(yì)、其他(tā)收入（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的(de)余额，本期利(lì)润为本(běn)期已实现(xiàn)收益加上本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资产净值(zhí)方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率方面，报告期(qī)内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正增长(zhǎng)，净值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可以(yǐ)反映出投资者(zhě)的(de)偏好。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商(shāng)品期(qī)货基金均受到净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF份额(é)较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走出下跌行情，华夏基(jī)金(jīn)认为，主要(yào)原因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消(xiāo)息在资本市场(chǎng)持续(xù)发(fā)酵，导(dǎo)致了原油以及美豆等(děng)大宗商品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕(pò)价格下(xià)挫；其(qí)次(cì)，国(guó)内现货供应(yīng)相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴(bā)西大豆丰(fēng)产上市(shì)，近几个月国(guó)内大(dà)豆到港量趋于增加，同时由于下(xià)游提(tí)货消极，油(yóu)厂豆(dòu)粕(pò)不(bù)断累(lèi)库(kù)，部(bù)分油厂(chǎng)甚至出(chū)现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅(fú)过大(dà)；最后，需求端低迷不振，由于(yú)春节前养殖(zhí)产品集中(zhōng)出(chū)栏，春节后一段时间一般是(shì)豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生(shēng)猪价格持(chí)续(xù)下行(xíng)，养殖(zhí)业(yè)复(fù)产(chǎn)积极性不高，加之非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处于偏(piān)低水平。

　　secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片关于报告期(qī)内(nèi)基(jī)金投资(zī)策略和运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一(yī)季度白(bái)银在初期两个月处于振荡调(diào)整，在三月份又很快反(fǎn)弹至年(nián)初位(wèi)置。黄金(jīn)较白银表现更(gèng)为强势，金银比(bǐ)价有所(suǒ)抬(tái)升。前期走(zǒu)势主(zhǔ)要(yào)受(shòu)制于(yú)白银(yín)工(gōng)业(yè)属(shǔ)性及美联储加息预期升温(wēn)影响，白(bái)银表(biǎo)现出更高的(de)波动性(xìng)。后期(qī)则主要(yào)是欧美银(yín)行业出现流动性危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也大幅降低(dī)了市场对于美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认(rèn)为，美联储货(huò)币(bì)政策调(diào)整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时(shí)也需(xū)关注(zhù)突发地缘政治、金(jīn)融体系(xì)的流动(dòng)性风险、新兴(xīng)经济体(tǐ)债(zhài)务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响(xiǎng)。今年(nián)以来(lái)，美联储已连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐(fá)明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今年(nián)或还有(yǒu)一次(cì)加(jiā)息。随(suí)着美(měi)国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对(duì)有(yǒu)利，贵金属配(pèi)置价值进一步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金银比价的(de)相对(duì)高位，建(jiàn)议择(zé)机积极配(pèi)置。

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