银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和(hé)银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少(sha的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数ǎo)五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购(gòu)方担心承担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一(yī)共和银行注资300亿美(měi)元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并为所有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美(měi)国(guó)财(cái)政部无(wú)意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营下(xià)去，也(yě)不(bù)知道(dào)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对(duì)此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管）目前(qián)正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国(guó)经济数(shù)据，对(duì)美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延(yán)续(xù)前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩(a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大(dà)概率还是(shì)维持加息的(de)大(dà)方向，只不过(guò)加息力(lì)度(dù)会维持25个(gè)基点(diǎn)，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基(jī)点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前(qián)核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业危机引发(fā)了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门(mén)资产负(fù)债表受(shòu)冲击(jī)的(de)影响大(dà)约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济减速(sù)不至(zhì)于(yú)引发美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息并不(bù)会因(yīn)经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的(de)产品层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆(bào)发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机(jī)的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对(duì)于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美(měi)联(lián)储是不会在7月(yuè)份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道(dào)，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年(nián)来(lái)的最(zuì)高水平进一步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球(qiú)知(zhī)名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资和西(xī)部信托等公司(sī)认为，美联(lián)储和(hé)其他(tā)央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能(néng)会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数(sī)则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的(de)愿意(yì)冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能(néng)不(bù)得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来(lái)最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示(shì)，从(cóng)美国(guó)居民消费来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下(xià)降(jiàng)，消费(fèi)支出(chū)增速放(fàng)缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明未来(lái)美国经济(jì)继续减速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正(zhèng)增(zēng)长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出发市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收(shōu)入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌(huāng)再(zài)现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的(de)美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济(jì)下行的环境(jìng)下，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会(huì)有恶化也(yě)是情(qíng)理之中；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经过了十年的(de)去杠杆，本身资(zī)产负债处于(yú)一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何(hé)即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国(guó)居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的(de)催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验(yàn)看(kàn)，海外(wài)加息(xī)结束到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺(cì)激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的(de)预期(qī)想(xiǎng)要(yào)进(jìn)一(yī)步(bù)边际改善是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的(de)主线题(tí)材下(xià)跌与海外(wài)银(yín)行业危机(jī)共振成为(wèi)了一个激(jī)发(fā)避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背(bèi)离，且海外(wài)的(de)政策(cè)部(bù)门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边的持(chí)续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是(shì)临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基(jī)点的概(gài)率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提(tí)前流出规避(bì)不确(què)定性风险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预(yù)期(qī)之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济(jì)前(qián)景感(gǎn)到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得(dé)加息预期降低(dī)。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话(huà)加息(xī)不(bù)应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一(yī)度(dù)出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行(xíng)业(yè)样(yàng)本企(qǐ)业(yè)开(kāi)工率(lǜ)却(què)出现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽(suī)然持续(xù)去(qù)化(huà)，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且(qiě)产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支(zhī)了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资(zī)金从有色市(shì)场流(liú)出规(guī)避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段时(shí)间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨(jǐn)慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上(shàng)旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工(gōng)率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进(jìn)一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总(zǒng)体预测(cè)值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但也没(méi)能(néng)有力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期(qī)过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能(néng)不(bù)会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很可(kě)能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加(jiā)总体比较确(què)定的，需求跟不(bù)上供应的增速(sù)，整个周期(qī)是向(xiàng)下(xià)而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资(zī)者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预(yù)期，更(gèng)多(duō)的是(shì)反映市(shì)场(chǎng)对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发(fā)的风(fēng)险事(shì)件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更多担(dān)心的是(shì)在多空(kōng)分歧的(de)位置和时间(jiān)节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大(dà)了价(jià)格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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