5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处(chù)于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低(dī)分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情(qíng)逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素(sù)？本(běn)文将(jiāng)详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板块的营收与去年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支(反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗zhī)出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长能力(lì)的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未增加太多，增速中(zhōng)的(de)增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度(dù)并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的(de)分化是非(fēi)常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不(bù)及预期的(de)背景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求(qiú)的(de)新(xīn)基建板块或(huò)是(shì)最具有确定性的(de)领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继(jì)续(xù)推(tuī)进(jìn)优质医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会(huì)召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三级医(yī)院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源下(xià)移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通(tōng)过城(chéng)市(shì)三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾(jí)病(bìng)在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接(jiē)下来(lái)的工(gōng)作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促(cù)融(róng)合(hé)”的(de)思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求较大(dà)的(de)心血(xuè)管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完(wán)成(chéng)预(yù)期的建设(shè)任(rèn)务。随(suí)着具(jù)体(tǐ)政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将会(huì)有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支持优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下(xià)沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化(huà)，促进反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中提出(chū)要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势(shì)加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持(chí)续加(jiā)强，国产替(tì)代(dài)将逐步加速，相关大(dà)型医(yī)疗器(qì)械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道(dào)和较强的研发(fā)能力。

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