2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政(zhèng)策扶持(chí)和行业(yè)高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)产业链盈利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料(liào)硅(guī)片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关(guān)企业(yè)净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润(rùn)贡献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业经营数据变化的(de)分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来(lái)说(shuō)意味着原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利于企业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源(yuán)重要方向的(de)光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对(duì)上市(shì)公司的(de)扶持力度(dù)。金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶(fú)持背(bèi)后(hòu)，与之同(tóng)步的是上(shàng)市企(qǐ)业经营规模不断扩大(dà)，利(lì)润(rùn)增速可(kě)观。产(chǎn)量方(fāng)面来看(kàn)，根(gēn)据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多(duō)晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公(gōng)司(sī)在去年(nián)电池(chí)片(piàn)环节尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速(sù)居前(qián)的(de)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂(chǎng)商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高；而中(zhōng)下(xià)游多(duō)数板块(kuài)毛(máo)利(lì)率不及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的(de)涨价。作为光伏设备(bèi)行业的(de)原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池(chí)厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料(liào)企业签(qiān)订巨(jù)额订单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的企业容(róng)易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威(wēi)股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料(liào)硅片企业归(guī)母净利润(rùn)就(jiù)增(zēng)长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利(lì)润5162018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整(zhěng)体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光(guāng)的上游，中下(xià)游涉(shè)及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中下(xià)游领域的光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本持平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不(bù)同(tóng)板块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿(lǜ)能毛(máo)利(lì)率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块(kuài)涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利(lì)率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价(jià)格(gé)下(xià)跌幅度超过2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分会公布(bù)的(de)最新数据(jù)，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格(gé)区(qū)间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经(jīng)营数据(jù)也可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌(diē)对(duì)上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一(yī)季(jì)度存(cún)货周转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前(qián)有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步(bù)下行(xíng)空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控制原材料(liào)成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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