私募基金运作即(jí)将迎来更全(quán文章真实身高，文章个人资料简介)面的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的(de)《私募证券投资(zī)基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资(zī)基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入(rù)统(tǒng)一规范，中基协实施登(dēng)记备(bèi)案(àn)以来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)行业发展迅速，规模不(bù)断增(zēng)加(jiā)。截至2022年年末，中(zhōng)基协已(yǐ)登记私募证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金交易策(cè)略逐步(bù)多(duō)元化(huà)，交易活(huó)跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内(nèi)外(wài)衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为资本市场重(zhòng)要的机构投资(zī)者之一。中(zhōng)基协结合私募证券(quàn)投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题(tí)导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金运作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条，对私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等环(huán)节提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集(jí)及存续门槛要求上，明确(què)私募证券投资基(jī)金初始募集及存续规模(mó)不(bù)得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了(le)修订后的(de)《私募投(tóu)资(zī)基金登记(jì)备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及配(pèi)套指引，进一步明(míng)确了私募登记备案标(biāo)准，其中(zhōng)就提出私(sī)募证(zhèng)券基金初始(shǐ)实缴募集资金规(guī)模不低于(yú)1000万(wàn)元人(rén)民(mín)币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出(chū)现基金资(zī)产净值低(dī)于(yú)1000万元人民币的，该(gāi)私(sī)募证券投资基金(jīn)进(jìn)入清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难(nán)度越来(lái)越大。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加(jiā)强(qiáng)流动性风险管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金开放申赎频率不得高(gāo)于(yú)每月(yuè)一次(cì)。为引(yǐn)导投资者理性投(tóu)资、长期投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当约定(dìng)投资者不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在组合投资要求上(shàng)，为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)私募(mù)证券投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人提升专业投资(zī)能力，组(zǔ)合投资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金采取资产组合的方式进行(xíng)投(tóu)资。单只私募证券投资基金投资于同(tóng)一(yī)资产的(de)资金(jīn)，不得超(chāo)过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理人管理的全部私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政(zhèng)策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金架构应当清晰、透明，不得(dé)通(tōng)过设置(zhì)复杂架(jià)构、多(duō)层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私募(mù)证券投资基金投资于其(qí)他私募证券投资基金或者(zhě)金融机构(gòu)发行的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应(yīng)当明确约定所投资的(de)私(sī)募证券投(tóu)资基金或(huò)者资产管(guǎn)理产品(pǐn)不(bù)再文章真实身高，文章个人资料简介投资除公开募集基金以(yǐ)外的其他(tā)私募(mù)证券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资(zī)产(chǎn)配(pèi)置为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍(yǎn)生品(pǐn)交易(yì)异化为股(gǔ)票(piào)、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资(zī)工具，不(bù)得为不适格投(tóu)资者(zhě)提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利(lì)益(yì)优先(xiān)与(yǔ)公平(píng)交易原则(zé)，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化对(duì)私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资(zī)产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资基(jī)金管理人和(hé)私募证券投(tóu)资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人定期开(kāi)展压力测试(shì)、建立风险准备金制(zhì)度等。具(jù)体来看(kàn)，同一(yī)实际控(kòng)制人控制的私(sī)募(mù)基(jī)金管理人在(zài)最近(jìn)一年(nián)度末合计基(jī)金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续(xù)建(jiàn)立(lì)健全流(liú)动(dòng)性风(fēng)险监(jiān)测、预警与应急处(chù)置、关(guān)于(yú)预警线与止损线的风险管理制度，每季(jì)度至少进行一次压力测试。私募(mù)基金管理人应当结合市场状况和(hé)自身管(guǎn)理(lǐ)能力制(zhì)定(dìng)并持(chí)续更新流动性风险应(yīng)急(jí)预案，明确预案触发情景、应(yīng)急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道(dào)业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者资金来源的合规(guī)性进行(xíng)审查，不得由(yóu)投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负(fù)责(zé)投资运作(zuò)，不得为金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资产管理产品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报(bào)记者(zhě)表示，综合来(lái)看，私募监(jiān)管的实际标准在向金融机构(gòu)管理标(biāo)准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹平(píng)私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵(líng)活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略表现及(jí)管理人的整体(tǐ)运(yùn)营(yíng)和服务水平(píng)上，而非政策(cè)监(jiān)管红利。这(zhè)将更(gèng)有利(lì)于行业的健(jiàn)康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的(de)私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少(shǎo)新老基金(jīn)的套利空间，对存(cún)量(liàng)基金(jīn)针对不同情况提出差(chà)异(yì)化整(zhěng)改要(yào)求，并对(duì)重点条款的整改给予充(chōng)分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规模等触及底(dǐ)线要求的(de)存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后不得新增募集规(guī)模及投资者，不(bù)得展期，新增投资活动获得须(xū)符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及(jí)衍生品交易等投资(zī)要(yào)求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整改过渡(dù)期，不强制(zhì)要求修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基金新募集的投资(zī)者要求设置(zhì)不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合(hé)同(tóng)变更(gèng)的，变更后内(nèi)容应当符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)；基金(jīn)合同(tóng)存续期限(xiàn)发生变化(huà)的，应(yīng)当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存(cún)量基(jī)金(jīn)中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求(qiú)在(zài)《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约(yuē)定(dìng)明确的基金存续期，以促进目前存(cún)量永续基金限(xiàn)期整改。

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