俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗

　　金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行(xíng)4月份国民(mín)经济(jì)运行情况新闻(wén)发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩(俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗suō)加(jiā)剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计(jì)局如何看(kàn)待未来的(de)走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前价格(gé)低位(wèi)运行主要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段也(yě)不(bù)会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)个月回落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价(jià)格的(de)回落。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价(jià)格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落(luò)。4月份(fèn)，食品价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降(jiàng)价(jià)促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大，带动了价格(gé)的下行(xíng)。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在(zài)这些因素(sù)共同影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能(néng)源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更(gèng)重要的(de)还(hái)要看核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的(de)，很重(zhòng)要的(de)原(yuán)因是(shì)服务需(xū)求仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经济社会恢复(fù)常态化运行(xíng)，服务需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服(fú)务(wù)价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升(shēng)。未来随着(zhe)服(fú)务消(xiāo)费需求带动增(zēng)强(qiáng)，价格(gé)回(huí)升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回归(guī)到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以来受到(dào)国内外多(duō)重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素有以下几个(gè)：

　　一(yī)是国际(jì)输入性因(yīn)素影响。我国(guó)部(bù)分大宗商品价格与国际(jì)市(shì)场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年以来受(shòu)到世界经(jīng)济恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延(yán)加(jiā)工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市(shì)场需求不足(zú)。经济恢复(fù)常(cháng)态(tài)化运行(xíng)以后(hòu)，部分行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格(gé)有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持(chí)续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复(fù)中，价格(gé)出现下降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼(liàn)和(hé)压延加(jiā)工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工(gōng)业品价格短期(qī)下行情况还会(huì)延续。但是随(suí)着国(guó)内经济(jì)恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复(fù)时间差和基(jī)数效应有关。我国经济运(yùn)行开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素(sù)：

　　一(yī)是(shì)供给能(néng)力(lì)较强。在(zài)稳经济(jì)一(yī)揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区(qū)间(jiān)；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需(xū)求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额(é)储蓄向消费的(de)转化(huà)受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等(děng)大(dà)宗消费需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出(chū)现提前(qián)还(hái)贷现(xiàn)象，也一定程度(dù)影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回(huí)落(luò)至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同(tóng)比增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显基数效应(yīng)，去(qù)年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低(dī)基(jī)数作(zuò)用(yòng)下今年二(èr)季(jì)度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数(shù)影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应将进一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动(dòng)力也在(zài)增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升，年末可能(néng)回升(shēng)至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通(tōng)常伴随(suí)经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较快(kuài)，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期(qī)通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是(shì)个伪命题(tí)，担忧大(dà)可(kě)不必(bì)

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的(de)滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示(shì)，经济的周期性波动(dòng)主(zhǔ)要(yào)由需求驱动，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需(xū)求才(cái)刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价格的(de)提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长期资金来源刻画(huà)的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融(róng)变化领先经济2个季(jì)度左右(yòu)的经验(yàn)规律，本(běn)轮信用扩张会带(dài)动经(jīng)济在2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指标(biāo)已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油(yóu)、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关(guān)服(fú)务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策(cè)托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资金存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多(duō)发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多(duō)滞留(liú)在银行体(tǐ)系(xì)、而(ér)不是非银金融机(jī)构(gòu)，与居民(mín)理财回表、购房(fáng)偏(piān)弱带来(lái)的居(jū)民与企业之间信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得(dé)信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持(chí)续改善，而房地产相关融资(zī)拖累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期(qī)下，信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企业；相较(jiào)之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开(kāi)始持续回升，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖累社融(róng)回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济(jì)效(xiào)应(yīng)不同过(guò)往，有(yǒu)效信用派生对企业(yè)行为(wèi)的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来(lái)，资(zī)金加(jiā)速流向(xiàng)制(zhì)造业，而(ér)房地产相关融资(zī)显著(zhù)弱于(yú)以往，使得制造业(yè)投资(zī)表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉(mài)冲(chōng)”；但(dàn)疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来(lái)的经济波(bō)动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月(yuè)底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据(jù)屡超(chāo)预期(qī)的(de)同时，市(shì)场信心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或(huò)被低(dī)估，前半(bàn)程靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠(kào)居民消(xiāo)费能力(lì)的恢复。出行意愿(yuàn)的持(chí)续(xù)改善、企(qǐ)业经营(yíng)活动正常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场景恢复带(dài)来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动收(shōu)入与(yǔ)消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信号也在累(lèi)积(jī)。地(dì)产大周期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修复会弱于(yú)传统(tǒng)周期；但小周期超(chāo)调后的修(xiū)复出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级城市地(dì)产(chǎn)供给(gěi)增多、质(zhì)量(liàng)改善，利于需求释(shì)放、形成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西(xī)部地(dì)区收(shōu)入修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低(dī)能级城市需(xū)求。

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