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个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中(zhōng)特估”投资(zī)范式之(zhī)一(yī)：低(dī)估值、高分红

　　低估值(zhí)、高分红，是包括(kuò)能源(yuán)链、“一带一路”和(hé)运(yùn)营商在(zài)内的(de)“中特估”方(fāng)向(xiàng)最鲜明的共同特(tè)征：1）截至2022年(nián)底，能源链、“一带(dài)一路”和运营商PB估(gū)值分别处于2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便经(jīng)历(lì)年初以来的大(dà)幅上涨后(hòu)，当(dāng)前这(zhè)些(xiē)板块(kuài)估值仍处(chù)于历史(shǐ)平均水平附近。2）与此同(tóng)时，能(néng)源链、“一(yī)带一路”和运营商股息(xī)率显著高于(yú)市场(chǎn个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做g)整体，较高的分红也成(chéng)为(wèi)其进可攻(gōng)、退可(kě)守的重要支撑。

　　二、“中(zhōng)特估”投(tóu)资范式(shì)之二：政策的持续支撑和催化

　　政策(cè)持续支(zhī)撑和催(cuī)化，成为“中(zhōng)特估”中“一带一路”和(hé)运营商(shāng)板块修复的重要(yào)驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十(shí)周(zhōu)年之际，从(cóng)沙伊和解、中俄深(shēn)化合作联合声明、中巴联合(hé)声(shēng)明等，以及后续5月召开在即(jí)的第三届“一(yī)带一(yī)路”国际合作高峰论(lùn)坛，“一带(dài)一路”相关利(lì)好(hǎo)不断，板块行情得到催(cuī)化。

　　2）运营(yíng)商：去年10月以来，数字经(jīng)济(jì)上升为国家战略，相关政策(cè)密集出台。今年国务院改组又新(xīn)设国家数据局。运营商作为“数字经济”的基础设(shè)施，持续得到催化。

　　三(sān)、“中特估(gū)”投资范(fàn)式之三：景气修复(fù)预期(qī)

　　2023年中国复苏+人民币升值的全年宏(hóng)观主线驱动(dòng)盈利能力修复(fù)，带动能(néng)源(yuán)链(liàn)整体性上涨。1）能(néng)源产业链(liàn)作为原材料高度依赖海外供应(yīng)、同时下游需求基(jī)本集中在国内市场的方向之一，将充分(fēn)受益于(yú)人民币升(shēng)值的(de)宏观趋(qū)势。2）中国经济复苏，下(xià)游领(lǐng)域需求预期个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做回暖，能源产业链尤其是行业龙头盈利已在修复。

　　四(sì)、沿着三条投资范式，“中特估”重点关注(zhù)哪些(xiē)方向(xiàng)？

　　除(chú)了能源链、“一带(dài)一路”和运营商等之外，当前我们(men)建议(yì)关(guān)注(zhù)机械（造船）、交运（公(gōng)路、铁路、港口）、大型银行等(děng)细分方向。

　　1）机械（造(zào)船）：船舶(bó)制(zhì)造业作为国家重点支(zhī)持的战略性产业之一，近(jìn)年(nián)来经历了行业调整和产能过剩的(de)困境，但近期板块景气已在(zài)改善：一(yī)方(fāng)面(miàn)，随着全球(qiú)航运市场需求(qiú)正在增长，带来包括化学品船(chuán)与成(chéng)品油轮船的订单(dān)大(dà)幅提升。另一方(fāng)面，国企改革推动造船(chuán)企业重组(zǔ)整合和产能优(yōu)化之(zhī)下，国内船舶(bó)制造(zào)业已在逐步实现结构(gòu)调整(zhěng)和产能(néng)优化。

　　2）交运（公路(lù)、铁路(lù)、港口(kǒu)）：五一期间各项数据恢复良好。业(yè)绩确定性(xìng)强，承诺高分红，类债属性突出(chū)。经济(jì)增速(sù)下行，高速公(gōng)路、铁路、港口资产稳健(jiàn)性凸显，业绩成长及确定(dìng)性较高。同(tóng)时(shí)近几年(nián)，高速公路及铁路板块上市公司更加注重(zhòng)投(tóu)资人回报(bào)，多家公司发布(bù)股东回报计划，大幅(fú)提高分红比例以(yǐ)及承诺(nuò)未(wèi)来几年高分红水(shuǐ)平，给投资人带来(lái)确定(dìng)性(xìng)的高股(gǔ)息回报。

　　3）大(dà)型银行：经济复苏大背景下(xià)融资(zī)需求回(huí)暖(nuǎn)，基本面有支撑，板块(kuài)估值也(yě)具备(bèi)修(xiū)复(fù)空间。2023年以(yǐ)来，信贷需求(qiú)连续三个(gè)月(yuè)超(chāo)预期(qī)回暖(nuǎn)，在稳增长和(hé)扩投(tóu)资的政策基调下(xià)，后续(xù)信贷、社融(róng)仍(réng)有望平稳增长。此外，作为业绩(jì)稳定且高分红(hóng)的(de)板块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低(dī)位(wèi)置，修复空间较大。