金融界4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光(guāng)环的(de)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的(de)白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，不知道(dào)是出于(yú)何种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称的私(sī)募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美(měi)元(yuán)、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私(sī)募巨(jù)头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家(jiā)致力提(t2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号í)供(gōng)以酱(jiàng)香(xiāng)型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集(jí)团旗下包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的(de)第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在(zài)下(xià)降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业(yè)毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货(huò)分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为基(jī)酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘金(jīn)六福(fú) 身(shēn)价(jià)230亿(yì)元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的(de)操(cāo)盘手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的(de)“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一(yī)名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其(qí)姐夫傅军旗(qí)下(xià)新华(huá)联集团工(gōng)作。此(cǐ)后四年，他升(shēng)至(zhì)新华联集团董事(shì)、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他(tā)的白酒(jiǔ)事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一(yī)年就(jiù)将(jiāng)川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南第(dì)一。川酒王热(rè)销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经(jīng)销(xiāo)商的(de)日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模(mó)式(shì)，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和(hé)好(hǎo)运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六(liù)福的广告投放量(liàng)都是全(quán)国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速(sù)成为(wèi)国民白(bái)酒，高峰期(qī)一天能(néng)发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的(de)操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东(dōng)集团(tuán)旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下(xià)辖金(jīn)六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资(zī)三个产(chǎn)业板块。涉(shè)足金(jīn)融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业(yè)等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增长、收(shōu)入低(dī)增长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端(duān)库存仍(réng)未消化，区域(yù)酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到(dào)更强的(de)动力，仍然在低(dī)位徘徊(huái)，一(yī)二季度上(shàng)市公(gōng)司业绩会(huì)出现增(zēng)速放缓和(hé)进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三(sān)个矛盾：一是(shì)产区和(hé)供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但销量(liàng)在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重心(xīn)下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因在(zài)于城市化，大(dà)部分(fēn)劳(láo)动人口从农(nóng)村转移到城市后(hòu)，消费(fèi)习(xí)惯变(biàn)了，导致未来(lái)升(shēng)级空(kōng)间(jiān)基数变小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上(shàng)相关(guān)产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前(qián)下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走(zǒu)向何方(fāng)让(ràng)我们拭目(mù)以待。

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