四大国有银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今(jīn)年(nián)以来银行(xíng)业(yè)已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民(mín)币存款利(lì)率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信(xìn)用合作联社(shè)）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三(sān)重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次降息(xī)也被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏(sū)的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队测算，通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四(sì)大行的单位通知存(cún)款为例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我国(guó)实(shí)际(jì)利(lì)率总体保持在略(lüè)低于潜(qián)在经济增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时点上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及(jí)的(de)是(shì)，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评(píng)估(gū)实施(shī)办法（2023年修(xiū)订(dìng)版(bǎn)）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力(lì)的(de)必(bì)要(yào)性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于(yú)活(huó)期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究(jiū)员还(hái)关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需(xū)变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性(xìng)储蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营(yíng)情况，灵活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是(shì)不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知(zhī)主(zhǔ)要(yào)释(shì)放(fàng)了两(liǎng)大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠(dié)加(jiā)资(zī)产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于(yú)增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期(qī)存(cún)款意(yì)愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当(dāng)前(qián)银行净利差空(kōng)间(jiān)较(jiào)小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济融资(zī)成本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于(yú)缓解(jiě)商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的(de)影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于(yú)压低全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同(tóng)时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无(wú)疑有一(yī)定的引导作用。

　　越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》>关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度货币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币(bì)政策(cè)基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的(de)信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就(jiù)必须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息(xī)的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策(cè)将继续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员认为，需要看到的(de)是，目前经(jīng)济处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不(bù)平衡(héng)问题依然(rán)突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币(bì)政策不(bù)会(huì)出现急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延(yán)续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于(yú)定活期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的一(yī)种，主要(yào)有(yǒu)1天和(hé)7天两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即(jí)可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日(rì)相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期(qī)通知(zhī)存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度(dù)，由(yóu)银行将协(xié)定(dìng)存款账户(hù)中超过该额度的部分(fēn)按(àn)协(xié)定(dìng)存款利(lì)率单独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于(yú)活期和定期(qī)存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对(duì)公(gōng)业务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有一定的存(cún)款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定的利息(xī)损(sǔn)失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调，也有助于(yú)刺激企业(yè)投资(zī)并降低融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注(zhù)意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来(lái)看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济(jì)当前(qián)依(yī)然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复(fù)后，与制造业(yè)产(chǎn)生(shēng)循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民(mín)对(duì)后(hòu)续的收入信心才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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