2022年是(shì)国(guó)内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻(gōng)坚(jiān)之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和(hé)行业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长(zhǎng)，但(dàn)行业内(nèi)上中(zhōng)下游板块的(de)盈(yíng)利能力分化严重，亟(jí)待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院的数据(jù)显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合(hé)对企业(yè)经(jīng)营数据变(biàn)化(huà)的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎(yíng)来降价与去(qù)库(kù)存阶段，这(zhè)对于中下游(yóu)企业(yè)来说意味着(zhe)原材料成本(běn)得到控制(zhì)，利(lì)于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公(gōng)司研究院(yuà大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看n)统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上(shàng)市(shì)公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持(chí)背(bèi)后，与之同步(bù)的是上市企业经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在(zài)去年电池(chí)片(piàn)环节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应求的状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行(xíng)业归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速(sù)居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上(shàng)中下游呈现的(de)结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产(chǎn)业的红利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源(yuán)于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅(guī)片(piàn)价格依然处于高(gāo)位。特别是(shì)上(shàng)半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头(tóu)部(bù)企业代表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价(jià)双升，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业(yè)容易形成规模(mó)效应。这(zhè)一(yī)板块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为(wèi)172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领域(yù)参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据来(lái)看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏(fú)加工设备(bèi)和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头(tóu)部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆(nì)变器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计(jì)装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的(de)阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会(huì)硅业(yè)分会公布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看单(dān)晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业(yè)的经营数(shù)据也可看(kàn)出(chū)硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数(shù)据发现，无(wú)论是(shì)环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当(dāng)前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还(hái)有进一(yī)步下(xià)行(xíng)空间。这对于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控(kòng)制原(yuán)材(cái)料(liào)成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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