申万(wàn)一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯(xīn)片(piàn)战(zhàn)略发(fā)展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成为A股(gǔ)市(shì)场有(yǒu)影响力的科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部(bù)千亿企(qǐ)业(yè)数(shù)量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技含(hán)量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市(shì)公司业绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集(jí)成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导体行业上市(shì)公(gōng)司的营收集(jí)中度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收占比下(xià)滑至38.81％方阵是什么意思。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信(xìn)息等营(yíng)收(shōu)体量居前的企业不(bù)断上市，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背(bèi)景下的高成长阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增方阵是什么意思长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净(jìng)利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产品全(quán)球(qiú)销量(liàng)增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归母净(jìng)利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设计能力，公司(sī)得到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半导体行业(yè)之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增(zēng)速与低(dī)基数(shù)效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润基数，北(běi)方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周转率反映了(le)分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等(děng)相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经(jīng)营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业(yè)的存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经营(yíng)风(fēng)险指标反映行业是否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过(guò)于求的局(jú)面(miàn)，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数(shù)和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业(yè)存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企业(yè)，较(jiào)2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质(zhì)量下(xià)滑的(de)企业，股价表现(xiàn)也往往更不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇(huì)顶(dǐng)科技等(děng)营收(shōu)、市(shì)值居(jū)中上位(wèi)置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原(yuán)材(cái)料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件(jiàn)降(jiàng)价销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司(sī)在年报中(zhōng)也(yě)说(shuō)明了与这两方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业最高的(de)臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公司经(jīng)营体量较大的公(gōng)司(sī)有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前的(de)10大企业

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　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企业需要(yào)不(bù)断(duàn)通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年半数企业研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰科技和(hé)海光(guāng)信息(xī)，2022年研(yán)发(fā)费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研(yán)发费(fèi)用增长率和(hé)增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持(chí)双(shuāng)模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型(xíng)客机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石英谐振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研(yán)发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达(dá)到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研(yán)发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高(gāo)占比又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前(qián)公司(sī)思元(yuán)370芯片及加速卡在(zài)众多行业领(lǐng)域中的头部公(gōng)司实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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