调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季度(dù)芳烃市场的热度之高也正是由这(zhè)个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年(nián)与去(qù)年的步调明(míng)显不(bù)一(yī)。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连(lián)续(xù)出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市(shì)场预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近期原(yuán)油(yóu)大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美(měi)国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回补前期(qī)缺口后继(jì)续下行(xíng)，对(duì)于化工特别是与之(zhī)相关性相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽(qì)柴油(yóu)裂差出(chū)现下滑(huá)，同时美国(guó)汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对于(yú)美国调油需求的预期边际弱(ruò)化(huà)，对于(yú)芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美(měi)国(guó)夏油对(duì)于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示(shì)，发(fā)生这(zhè)一现象的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得(dé)市场预(yù)期今年调油(yóu)逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油(yóu)商(shāng)提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去年调油(yóu)逻辑是调(diào)油实(shí)实(shí)在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉(sù)记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主要体现在去(qù)年5—6份的(de)行情是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于美国高(gāo)辛(xīn)烷值(zhí)调油料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而经(jīng)历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今(jīn)年已经提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我们(men)从去年四季度至今韩国(guó)出口美(měi)国芳烃的数量保(bǎo)持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预(yù)期，今年市(shì)场的调油逻辑在(zài)3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估(gū)值(zhí)打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始(shǐ)启动，这明显早于(yú)去年。但我(wǒ)们(men)也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析(xī)师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今年(nián)和去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要时期，而今年(nián)市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去(qù)年(nián)受俄乌冲(chōng)突(tū)影(yǐng)响，欧(ōu)美(měi)地(dì)区成品油(yóu)供需突然变(biàn)得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘(pán)面也可(kě)以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油(yóu)品利(lì)润却(què)回落(luò)，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要(yào)是由于(yú)俄乌冲突导致原(yuán)油(yóu)的出口受(shòu)限(xiàn)以及疫情影响(xiǎng)抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲下美(抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲měi)国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河(hé)期货(huò)分析师隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美国出行旺(wàng)季下调油需求(qiú)被(bèi)赋予期待，然而有了(le)去年(nián)二季(jì)度(dù)调油(yóu)需求增加下亚美(měi)套利利润可观的经(jīng)验(yàn)，部分工(gōng)厂提前跟(gēn)美国工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出(chū)口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口(kǒu)总量的(de)65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是(shì)整体(tǐ)对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的(de)不确定和经(jīng)济可能衰(shuāi)退(tuì)的背(bèi)景下调油需(xū)求出(chū)现了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的(de)迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能(néng)源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产(chǎn)和(hé)下游(yóu)消费走弱(ruò)的影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置投产下北(běi)方低价货源冲击华(huá)东(dōng)，下游硬胶产品利(lì)润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏高的局面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯(chún)苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有(yǒu)真正(zhèng)进入美国(guó)汽油(yóu)的消费旺季，如(rú)果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍将保持高位(wèi)，但是(shì)在(zài)当前(qián)衰退预期以及(jí)美联(lián)储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色(sè)或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高(gāo)点已经(jīng)看到(dào)，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相对较长的时间下(xià)市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内(nèi)纯(chún)苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他(tā)下(xià)游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力，短期(qī)来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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