金融界4月21日消息(xī) 自(zì)国家统计局4月11日发布(bù)3月份(fèn)物价数据后，近日(rì)关于所谓(wèi)“通缩”的(de)话题就(jiù)不(bù)绝(jué)于耳。摩根斯坦利(lì)中(zhōng)国首席经济学(xué)家邢自强今天在CMF演(yǎn)讲(jiǎng)称，现阶段低通(tōng)胀可(kě)能是我们的优势，至少给决(jué)策(cè)层提供了充足的政(zhèng)策空间，无需(xū)担忧通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中(zhōng)复苏(sū)走(zǒu)过3个月，并且没有(yǒu)采取强刺激(jī)，更(gèng)多靠(kào)内生动力，由于我们产(chǎn)能(néng)充裕，供给(gěi)端恢复略快于需求端(duān)，通胀暂时起(qǐ)不来，有利于物价相对温和的水(shuǐ)平(píng)。

　　邢(xíng)自(zì)强以欧美发达(dá)国家举例(lì)，疫情之(zhī)后货币(bì)政策强刺激，带来高通胀(zhàng)后果不(bù)得(dé)不进行加息，而矫枉过正的加息过程(chéng)又(yòu)带(dài)来银行(xíng)业震荡。在他看来，现阶段(duàn)低通(tōng)胀(zhàng)可能是(shì)我们的(de)优势(shì)，至少给(gěi)决策(cè)层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　他(tā)认为，对(duì)于近期中国通胀水平较低(dī)可以看得更乐(lè)观一些，不必担心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关(guān)于就业，邢自(zì)强也指出，这也是一个滞后(hòu)指标，不会率先好转，需要经济环(huán)境有明显改善、企业感到盈(yíng)利、订(dìng)单有比较强的(de)转(zhuǎn)机，才(cái)会(huì)慢慢(màn)扩张、扩产(chǎn)和招聘。服务业率(lǜ)先(xiān)复苏(sū)，就业(yè)为什么也没(méi)有特(tè)别明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)？邢自强(qiáng)指出，现(xiàn)在(zài)还处于经济修复阶段(duàn)，疫(yì)情前(qián)正常年份服务(wù)业能创(chuàng)造800万个就业岗位(wèi)，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万(wàn)个岗位，两年加(jiā)起来少创(chuàng)造了约1300万个(gè)岗位。“这是一种隐形的(de)失业，现(xiàn)在服务(wù)业(yè)仅仅是恢复到2019年的(de)水(shuǐ)平，要(yào)恢复到(dào)原来的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢自强分析(xī)，就业相对低(dī)迷是(shì)有原因的，跟感受到(dào)的服务业(yè)在(zài)回升并不矛(máo)盾，“回升只是补上去(qù)年底的坑，还没有回(huí)到潜在增速上，只有回到潜在增速上才能够逐步消化之(zhī)前积(jī)压的潜(qián)在失业。”邢自强判断，服务性(xìng)行业可能要(yào)逐季恢复(fù)，大概在今年底回到疫情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统(tǒng)计局(jú)、央行纷纷(fēn)强调没有通(tōng)缩

　　4月11日(rì)国家统计局公(gōng)布3月物价数据(jù)显示(shì)，3月CPI（居民消费价(jià)格指数(shù)）同比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工(gōng)业(yè)生产(chǎn)者出厂价格指(zhǐ)数）同(tóng)比(bǐ)下降2.5％，同比降幅(fú)比上月扩(kuò)大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双(shuāng)双回落，一季度新增贷款却创纪(jì)录，引发了(le)关于通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融数据领(lǐng)先于经济数据，反映出供需恢复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下(xià)午(wǔ)，央行举行2023年一季度金融(róng)统计数据有关(guān)情况新闻发布会。央行货币政策司司(sī)长邹澜回(huí)应称，我国不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩”提(tí)法要合理看待(dài)，通缩(suō)一般具有物价(jià)水平(píng)持续负增长、货币供应(yīng)量持续下降的(de)特(tè)征，且常伴随经(jīng)济衰退。当前我国(guó)物价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货(huò)币供应量）和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，与(yǔ)通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近(jìn)期的物(wù)价回(huí)落是因为(wèi)经济基本面(miàn)和高(gāo)基数等(děng)因素。邹(zōu)澜(lán)进一(yī)步解释，一(yī)方(fāng)面(miàn)，供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持(chí)下，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢(huī)复，物流畅通(tōng)保(bǎo)障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充(chōng)足(zú)。另一方面，需(xū)求恢复较慢。疫情伤痕(hén)效应尚未消(xiāo)退(tuì)，消费意愿尤其是大宗(zōng)消费需求回升需要时(shí)间。

　　此外(wài)，基(jī)数(shù)效(xiào)应也有所影响(xiǎng)。邹澜进(jìn)一步指出，去年3月国(guó)际(jì)油价(jià)暴涨哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读(zhǎng)和国内鲜菜(cài)价格(gé)反(fǎn)季节上(shàng)涨(zhǎng)，也带(dài)来高基数(shù)扰动。货(huò)币信贷较快增长(zhǎng)与物价回(huí)落并存，本质上受时(shí)滞影响。稳健货币政策注重从(cóng)供给侧发力，去年以来支持(chí)稳增(zēng)长(zhǎng)力度持(chí)续加大，供给端(duān)见效较快。但实体经(jīng)济哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读生产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节的效应传导(dǎo)有一个(gè)过程，疫情反(fǎn)复(fù)扰动也使企业和(hé)居民(mín)信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数(shù)据领(lǐng)先于经济数据，实(shí)际上(shàng)反映出供需(xū)恢复(fù)不匹(pǐ)配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩

　　4月18日一季度经济(jì)数据发布会上，国家(jiā)统计(jì)发言人付凌晖就近期市场热议(yì)的(de)中(zhōng)国经济(jì)是否会陷入通(tōng)缩进行了(le)回(huí)应。他表示(shì)，总(zǒng)的来看，当前中国经济(jì)没(méi)有(yǒu)出现通缩，下(xià)阶段也不会(huì)出现通缩。从下(xià)阶段来看，物价会稳步(bù)恢(huī)复，价格带动会(huì)逐步增强。

　　付(fù)凌晖(huī)称，从价(jià)格表现来(lái)看，由于去年基数(shù)较(jiào)高，国(guó)际大宗商品价格涨幅(fú)较高，再加上(shàng)国内受(shòu)疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，导致去(qù)年(nián)二季度CPI涨幅都比(bǐ)较高(gāo)，这(zhè)样影响今年二季(jì)度CPI涨幅可能保持低(dī)位，但这不(bù)说明通货紧缩。随着下半年影响(xiǎng)因素逐步消除，价格会回到一个合(hé)理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中(zhōng)信证券直言，当前数据呈(chéng)现复(fù)苏(sū)信号明(míng)显，通缩观点并不(bù)成立，预计下半(bàn)年基(jī)数效应(yīng)消退(tuì)后，CPI同比增速将开始(shǐ)回(huí)升。

　　中金公司(sī)称，“我(wǒ)们看(kàn)到的(de)是回暖，而非通缩”，当前(qián)物价(jià)下降既不全面亦(yì)难(nán)持续，货币供应创新(xīn)高，经济已(yǐ)步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可能低估了(le)服务业和其他不可贸(mào)易品的(de)通胀(zhàng)。而作为（不(bù)计(jì)入CPI的）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地(dì)价(jià)和房价“再通胀”是(shì)更广义的(de)通胀(zhàng)走势最(zuì)重要的风向标之一(yī)。华泰宏观(guān)认(rèn)为，不论是从居民收入(rù)、居民消费倾向、还是居民(mín)资产负债表的边际变(biàn)化而言，居民消费能力(lì)和购房(fáng)意(yì)愿在防(fáng)疫政策优化后都在修复(fù)，而非恶化(huà)。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满足(zú)央行对通缩的认定，其主要反映局部性、外生性(xìng)与阶段性现象，货币供应(yīng)（M2）高增(zēng)长(zhǎng)与CPI持(chí)续走弱看(kàn)似反(fǎn)常(cháng)，实则反映疫后(hòu)复苏结构性特点。

　　粤开宏(hóng)观提(tí)哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读到，当前的物(wù)价(jià)下行不是通缩，而是与基数效应、前期(qī)非经济政策对企(qǐ)业家信心(xīn)的冲击以及疫情后居民风(fēng)险(xiǎn)偏好下降有关。当前(qián)中国(guó)经济(jì)仍在持(chí)续(xù)恢复进程(chéng)中(zhōng)，PMI、社(shè)融等(děng)指(zhǐ)标反映经济恢复向好，并且呈现出服(fú)务业好于工业、内需恢复好(hǎo)于(yú)外需的特(tè)点(diǎn)。

　　国(guó)民(mín)经(jīng)济研究(jiū)所副所长王小鲁(lǔ)称，在货币增(zēng)长大(dà)幅度超过经济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命(mìng)题。货币走高，价格走低(dī)，这不是通(tōng)缩，是产能过剩和(hé)消费需求不足抑制了价格上(shàng)涨。这种情况下货币扩张对(duì)促(cù)进(jìn)增长、扩(kuò)大需求不仅于事无(wú)补(bǔ)，反而(ér)推高不良(liáng)债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君宏观则认为，造成(chéng)当前“类通缩”复苏的(de)本质是货(huò)币(bì)与(yǔ)有效需求或(huò)供(gōng)给的不匹(pǐ)配(pèi)，背后(hòu)是居民与企业支出(chū)谨慎、地(dì)产角色变化、海外市场转向三个(gè)原(yuán)因。经济预期在经历(lì)一轮上修与下(xià)修后，当前宏观预期波动率(lǜ)再次抬升(shēng)，国(guó)军(jūn)宏观认为会持续(xù)至5月之后，当宏观预期波动率下(xià)降后，“类通缩(suō)”复(fù)苏环境延续，长(zhǎng)端利率依然(rán)有小幅(fú)下行空间，权益成长风格会(huì)相对(duì)占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气(qì)行业的稀(xī)缺是促成(chéng)成长(zhǎng)牛(niú)的重要(yào)外部因素，物价水(shuǐ)平(píng)的回落多与有效(xiào)需求不(bù)足(zú)相关(guān)，在(zài)传统周期行业景气低迷的环境下，产业周期(qī)上(shàng)行的成长行业优势凸显。

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