申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值(zhí)权重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的(de)重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还(hái)是沪深(shēn)300企业(yè)数(shù)量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业市占率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名(míng)前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要(yào)由三(sān)方面(miàn)因素导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平(píng)均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等(děng)营收(shōu)体(tǐ)量居前(qián)的企业(yè)不断上市，并(bìng)在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国(guó)产替代化、自(zì)主研发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库(kù)存高位等因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业(yè)增速在(zài)50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业归(guī)母净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业(yè)来看(kàn)，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设(shè)计能力(lì)，公司得到(dào)了相关客户的(de)广泛认可。去年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净利(lì)润体(tǐ)量(liàng)排名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居(jū)前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营(yíng)风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设(shè)备等相(xiāng)关产品(pǐn)的(de)周转情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对(duì)经营(yíng)造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企业(yè)的存货(huò)周转率中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存(cún)货周转率这一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的局面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的(de)企业，股价(jià)表现也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值(zhí)居中上位置的企业(yè)，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表(biǎo)现较(jiào)差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率60％以(yǐ)上 <一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次/strong>

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放缓(huǎn)至(zhì)部(bù)分芯(xīn)片元(yuán)件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以上(shàng)企业达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居(jū)前(qián)且公(gōng)司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数(shù)企业(yè)研(yán)发费用(yòng)增长四(sì)成，研(yán)发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研发上行趋势(shì)的背景下(xià)，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需(xū)要(yào)不断(duàn)通(tōng)过研发(fā)投(tóu)入，增加企业竞争力(lì)，进而对(duì)长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数(shù)据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上(shàng)居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资(zī)金投(tóu)入。研(yán)发费用占比20％以上的企(qǐ)业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思元370芯片及(jí)加速卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中的(de)头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经